⊙记者 浦泓毅 ○编辑 朱绍勇

  德邦证券近日发布研究报告，认为受上市公司一季度盈利整体疲弱影响，近期大盘仍有小幅下跌空间，但在货币政策松动、流动性改善之后，大盘有机会迎来战略反攻期，近期建议配置食品饮料等防御板块。

  德邦证券认为，最近大盘出现调整的主要原因是市场对于企业盈利负增长的担忧所至。据德邦证券统计，截至4月6日共有1346家上市公司公布了年报，占上市公司总数的57.5%，利润占到全市场约85%（以2010年利润计算），从已经公布的上市公司的财务数据来看，全部A部2011年净利润累计增速13.76%，中小板6.1%、创业板26.12%；去年四季度单季全部A股-6.4%、中小板-7.8%、创业板20.6%。其中去年四季度的银行盈利增长19.1%表现突出，制造业盈利减少29.4%表现较弱。

  分行业看，黑色金属、交通运输表现最差，去年四季度利润同比下滑超过50%以上；纺织服装、有色金属、化工、电子次之，下滑幅度在30-50%之间；只有6个行业在去年四季度实现正增长，分别为：交运设备、农林牧渔、房地产、金融服务、餐饮旅游、医药生物等，主要为非周期类行业。

  德邦证券认为，从历史上看，非金融上市公司利润增速与工业企业基本一致。目前工业企业11年8-11月季度利润增速从之前的28.7%下滑到16.5%、而且12年1-2月继续下滑至-5.2%，因此一季度非金融上市公司的利润增速将继续走低。展望一季度的利润增速，假设银行盈利增长18%、石油石化盈利减少20%，全部A股剔除金融及石油石化盈利缩水20%至30%，则A股上市公司整体一季度盈利缩水幅度将在3.0%至7.3%之间。

  德邦证券表示，未来A股的走向在很大程度上取决于利润增速能否改善。德邦证券预测二季度有望触底反弹，认为目前的中国经济状况差于05年，但好于09年。随着政策松动流动性触底，宏观经济工业增加值与PPI都将企稳且反弹，非金融企业利润增速在二季度有望触底。

  德邦证券进一步表示，统计过去10年的市场表现，在盈利见底的年份，大盘无一例外地出现反弹和反转的行情，在01年、05年和08年上证综指的表现都证明了这一点，盈利不断上调的年份股指都是上涨的年份，反之盈利不断下调的年份也是股指下跌的年份，只有2004年和2010年是例外，当年主要是政策紧缩所至。

  在投资策略方面，德邦证券认为一季度企业盈利负增长将压制短期走势，但仍坚持货币政策松动，信贷投放和流动性改善的基本判断，因此认为机会大于风险。

  德邦证券表示，A股3月的下跌已经相当程度消化了经济差企业盈利下滑的风险。短期或将还有一小跌的可能，幅度有限，建议投资者静待战略反攻的到来。行业配置偏防御，看好食品饮料和农林牧渔板块。