⊙东吴证券 周恺锴

  上周大盘再接再厉，继续震荡上扬。盘面上保险、期货、券商等金融板块再度领涨市场，水泥、基建、物流板块也随之活跃，市场做多人气再度激发。

  金砖国家二次宽松

  上周金砖四国中印度、巴西先后降息。18日印度央行宣布三年来首次降息的消息令市场大吃一惊，其下调50个基点的幅度也是此前分析师预期的两倍。而在两天之后，另一个金砖国家巴西紧随其后，下调基准利率75的基点至9%，接近其历史最低水平。我们认为，对世界经济前景担忧的心理再次浮现是促使这些央行先后降息的重要原因之一。而从国内情况来看，我国央行的反应度似乎更快些。从早些的降准、3月份信贷过万亿来看，我国的流动性早已开始有序释放。目前一季度我国新增贷款达到2.46万亿元，同比增加2170亿元。我们预期二季度的信贷投放或将与此持平，维持全年8万亿-8.5万亿的判断。对于股市而言，进一步的货币政策放松属于利好消息，对股市也将形成这么推动作用。

  实体经济压力重

  上周西班牙拍卖了25.4亿欧元的国债，此次拍卖的2022年到期国债收益率为5.743%，高于上一次拍卖时的5.403%，显示出其融资成本仍在攀升。当天西班牙股市Ibex35指数跌破了7000点，再创近3年来的新低。其国债收益率的继续高企也反映了市场对西班牙未来经济前景的担忧，同时这也说明欧洲债务危机仍是一颗定时炸弹。从国内情况来看，经济转型仍在进行之中。4月19日广东省统计局通报，该省第一季度实现GDP11510.8亿元，同比增长7.2%，但增幅回落3.3个百分点。可以说本次欧债危机以及国内房地产市场的调控给广东经济带来了不小的影响。广东省的情况足以反映出当前我国经济转型所带来的阵痛，不过在不断转型升级之后，包括广东在内的实体经济的抗风险能力稳步增强，发展更为稳健。

  投资策略及操作建议

  整体来看，目前A股市场的估值，尤其是大盘蓝筹的估值优势已经十分明显，但经济何时触底仍不明朗，短期市场或将在实体经济数据偏坏与流动性预期偏好的夹缝之中反复波动。作为实体经济晴雨表的股市来讲，在没有看到实体经济触底反弹迹象之前难有趋势性上涨的可能，更多的只是波段性的交易性机会。此外，在经过近期持续上涨后，市场累积了相当获利盘，尤其是房地产、券商和金改概念短线涨幅过大，板块指数已经逼近前期高点，短期有震荡整固和清洗浮筹的要求。因此，操作上建议投资者不宜再追涨，对于短线涨幅过大品种逢高减磅。而对于目前仍轻仓的投资者可耐心等待大盘回调过程中带来的逢低关注时机。

  （执业证书编号S0600511040004）