■最新评级

  北陆药业 一季报起验证营销变革驱动力

  北陆药业2012 年一季报，营业收入5445万元同比增长42%，其中对比剂5115万元同比增长44%、九味镇心颗粒229万元同比增长284%、降糖药101 万元；实现净利润1094 万元同比增长27%。看好公司聚焦主业+营销变革，一季报已开始验证营销变革对收入和利润的驱动力。2010 年中公司退出药品经销业务，聚焦于医药制造主业，做“细分市场的专业厂商”。2011 年起通过推行销售与商务分离的营销模式、引进职业经理人、加大学术推广和营销资源的投入力度，公司的营销战略出现重大变革。我们认为这将带来营销能力的长期改进和市场份额的稳步提升，2012 年对比剂收入将保持39%增速，而利润增速也将提升至33%。维持 2012-2014 年盈利预测0.37、0.51、0.70元和“增持”评级。（申银万国 郭鹏 A0230511040075）

  中国联通 同比高增长主要原因是基数低

  一季报业绩的高增长主要系去年一季度基数较低的原因，此外，由于一季度千元智能机发展平稳，一季度补贴仅19.8 亿，补贴的节省也贡献了部分业绩。我们此前的报告已经指出，联通目前每月300万左右的用户数水平，若要再上台阶，需要找到新的增长点。我们认为，如果公司维持现有的用户发展水平，则依托现有的近5000 万3G 用户，公司将开始进入稳健增长的阶段（用户、收入、盈利）。若公司开始继续积极投入，寻找新的用户增长点，虽然短期业绩可能继续承压，但未来的增速将更快。我们认为，从年报业绩说明会等公司高管的表态来看，公司管理层倾向于后一种成长路径。预计公司2012-2014 年的A 股EPS 为0.10 元、0.20 元和0.36 元，每股净资产为3.42 元3.57 元和3.83 元。维持公司买入评级。

  （东方证券 周军 S0860510120007）

  山东墨龙 业绩重回增长轨道

  2011 年是公司业绩较差的一年，归属于母公司所有者的净利润同比下滑39.04%，主要原因有两方面：1）180项目投产当年折旧费用较高，而产能并未完全释放，从而导致摊薄成本较高；2）受原材料价格上涨，而油套管价格并未同步上涨影响，行业毛利率普遍下滑。上述两负面因素在2012年将消失。2012 年，180项目产能将释放80%以上，费用摊销趋于正常化。另一方面，今年油套管中标价格与去年基本持平，而原材料钢坯价格小幅下降概率较大，油套管毛利率将提升。预计2012-2014 年公司EPS 分别为0.62 元、0.74 元、0.85 元，维持推荐评级。

  （中投证券 初学良 S0960511020017）