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  • 全球五月波动或加剧
    A股近期升势尚无虞
  • 震荡后向2536-2478点压力线进军
  • 蓝筹股将带领指数冲关
  • 五月是进攻的季节
  • 五月冲高回落概率较大
  • 节后股指有望向上突破
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    2012年5月2日   按日期查找
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       | 9版:市场趋势
    全球五月波动或加剧
    A股近期升势尚无虞
    震荡后向2536-2478点压力线进军
    蓝筹股将带领指数冲关
    五月是进攻的季节
    五月冲高回落概率较大
    节后股指有望向上突破
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    蓝筹股将带领指数冲关
    2012-05-02       来源:上海证券报      

      ⊙山东神光金融研究所所长 刘海杰

      

      “政策强、经济弱”是目前A股面临的客观环境,市场预期也始终在乐观与悲观之间游走。上市公司2011年年报和2012年一季报披露结束后,行业景气度以及企业盈利的反差也更加显著,我们总体的感觉是,银行继续享受着前几年货币放松带来的政策红利,白酒类公司也享受着消费升级带来的持续成长,绝大部分非金融行业依然面临产能过剩、价格下跌、终端需求放缓等一系列问题。由于A股市场无法达到经济景气向上、企业盈利上升、资金推动股市系统性上涨的条件,因此,宽幅震荡成为行情的必然选择。目前指数运行到区间震荡的上端,短期内有可能在蓝筹股的带动下来一个冲关行情。

      

      政策利好对股市影响会更显著

      自去年4季度开始,外汇占款逐渐减少后,热钱对于我国货币政策干扰力度大幅降低,这使得政策作用力更加显著,比如年初存准率下调后,市场就展开了一波较有力的反弹行情。尽管到目前为止,新一轮货币放松政策还没有兑现,但指数经过短暂调整后又回到年内相对高点。可以预期的是,随着未来流动性放松预期增强,政策向上的预期会更加明显。一旦存准率放松等利好兑现,对于资本市场的正面影响会更加显著。

      政策层面对A股形成良好预期的,除了货币政策放松的预期外,股市的制度建设起到关键性作用,比如新股发行机制改革、创业板退市制度出台、提倡蓝筹股价值投资,包括两大交易所降低股票交易费用,等等。A股政策层面的利好可以说是越来越多,“政策强”在一定程度上抵消了投资者对于“经济弱”的悲观预期。

      

      基本面仍是A股上涨的掣肘因素

      一季度经济数据披露好长时间了,但数据给我们的启示作用仍非常大。一个直观的认识是,1-2月份,我国经济出现了季度意义上的快速下降,对应的是企业营收跳崖式的下降。但是3月份的各项数据环比出现了好的变化,经济整体下行,但下行的速度已经大幅降低了。

      4月27日国家统计局发布的1-3月份工业企业财务数据显示,全国规模以上工业企业累计实现利润继续下降,但3月份规模以上工业企业利润由降转升。经济基本面数据传递的变化就是经济下行过程中暂时稳住了。但是,我们认为这种稳定的信号并不是十分牢靠,特别是目前经济下行和通胀高企仍是一个矛盾体,这加大了货币政策调控的难度。

      从较长一点的时间看,经济下行和通胀下行的组合会出现,届时股市基本面有可能在流动性放松等政策刺激下逐步转好。而从短期看,基本面传递的信号仍对股市上涨构成拖累。在刚刚披露完毕的2011年年报和2012年一季报中,上市公司2011年收入和利润同比分别增长了23.39%和13.19%,但是一季度收入和利润同比增长仅为10.6%和0.79%,环比增长-10.56%和14.73%,情况并不乐观。值得注意的是,2012年一季度16家银行的利润合计接近2300亿元,占全部公司利润的近5成,如果扣除银行利润,非银行的收入及利润增长已经非常糟糕了。

      

      结构性风险犹存 蓝筹股优势渐显

      由于年报、季报反映出的企业基本面的巨大差距,我们认为二级市场股价并没有完全反映坏的预期。过去一段时间,金改概念股强势炒作,掩盖了绩差股业绩下行的风险。事实上,不少公司在年报季报披露后,股价结构性风险已经显现。因此,我们认为,只要是行业景气度向下,企业利润预期下降或亏损的个股,无论过去低迷还是疯狂,后期都会有一次清算的过程,股价回归基本面是大概率事件。

      在这个过程中,蓝筹股的优势会逐步显然,虽然场内资金在营造热点风格上似乎不情愿碰银行这样的大块头,但最终还是要回到这个避风港内。我们认为,短期内银行股等蓝筹群体或成为引领大盘冲关的主力,一是这些公司动态估值和股价形成巨大反差,并有较高股息率,股价存在上涨的冲动;二是以沪深300ETF为代表的增量资金入场,在一定程度上会形成买进的合力;三是投机资金为掩护题材股出货营造蓝筹热点,名为进攻,实为防御。