⊙记者 黄蕾 ○编辑 于勇
虽然近期出炉的保险股一季报业绩普遍不如意,但股价却是联袂逆势上涨。一方面,因为市场对其一季报不理想早有充分预期;另一方面,随着减值计提压力消失,再加上基数降低,保险股二季度的盈利将有望咸鱼翻身,实现环比与同比双增长。
浮亏有望变浮盈
过去两年股市的持续大幅下跌,使保险四巨头背上了较为沉重的历史浮亏包袱。据投行测算,今年一季度末减值前的净浮亏(税后)情况是:中国人寿175.5亿、中国平安86.9亿、中国太保81亿、新华保险25.8亿,总计浮亏税后369.2亿元。
巨额浮亏导致今年一季度保险四巨头减值计提增加,其中,国寿的减值最充分。减值后,保险四巨头一季度末的净浮亏情况为:国寿118亿、平安80亿、太保75亿、新华21亿。
减值的增加,直接加大了对盈利的消耗,导致保险四巨头一季度业绩普遍不佳。从一季度净利增速这一关键指标来看,除平安实现同比正增长(4.3%)外,其余三巨头均出现大幅下滑:国寿为-29.4%、新华为-35.7%、太保为-81.1%。
不过,随着股市4月以来的反弹,保险四巨头一季度的浮亏有望在二季度变为浮盈。今年4月份,沪深300上涨了7%,债市下跌0.12%,因而初步估算目前保险股的浮亏进一步下降为:国寿26亿、平安16亿、太保48亿、新华13亿。
保险四巨头进一步减值计提的压力明显减轻。据国泰君安保险分析师彭玉龙测算,若二季度沪深300上涨9%,债市持平,则国寿和平安的浮亏则可全部消化,由净浮亏转向净浮盈。由于浮亏基数和盈利基数的双双降低,保险四巨头今年二季度的盈利将实现环比和同比的双增长。
利润结构渐分化
虽然投资者习惯将国寿、平安、太保和新华视为保险四巨头,但伴随这四家公司近年不同的战略发展,就业务而言其实早已迥异。国寿和新华还是一家相对单纯的寿险公司,太保是寿险和产险两条腿走路,平安则成为一家以保险业务为核心的多元化金融集团。
在寿险仍临挑战、产险量价低迷的情况下,保险四巨头的业绩表现逐渐分化。比如,今年一季度,平安之所以一枝独秀实现净利正增长,主要受益于多元化利润结构,尤其是并表深发展后的银行业务利润贡献占比逐步提升,综合金融优势凸显。
事实上,今年一季度保险股盈利普降,完全在投行预期之中,作为滞后指标对二季度保险股股价不会有影响。更何况,在计提减值及股市反弹后,保险四巨头的净资产和综合投资收益将连续反弹,加上基数下降、货币政策适度宽松,二季度后寿险保费将逐步回暖。
另外,讨论已久的“个人税延型养老保险试点”即将于年内在沪试点。这个新型保险产品一旦试点并向全国推广,将为我国寿险保费增量提供不竭动力。作为有望参与首批试点的四家保险上市公司,将率先受益。再加上有消息称“传统险利率将有望被放开”,这也将有利于寿险保费走出底部。
因此,多数投行的观点认为,保险股盈利向上拐点出现,以及多个实质利好政策有望落地,加上目前保险股估值水平整体仍处于低位,可以说,保险板块目前的吸引力显著上升。