在业界，经纪、投行、资管、自营并称为证券公司的“四大传统业务”。传统业务是管理层向券商发放的基础业务牌照，也是目前国内券商最为核心的收入来源。

  在资本市场从无到有、从小到大的初级阶段，券商只需发展传统业务，就能轻轻松松赚钱；但如今，这种“坐地收钱”式的商业模式早已一去不复返。随着市场化程度的日渐提高，券商之间的竞争越来越激烈。由于提供的服务及产品同质化严重，四大传统业务遇到了前所未有的竞争，利润空间不断压缩。放松行业管制、加快传统业务转型步伐、寻找差异化竞争商业模式，是近两年券业内部的共同心声。

  ⊙记者 钱晓涵

  ○编辑 宋薇萍

  A

  传统业务发展陷入瓶颈

  “经纪业务拉客户、投行业务IPO、资产管理发产品、自营业务炒股票。”业内人士普遍认为，券商业务结构过于单一，结构不合理，是导致利润率不断下滑的重要原因。统计数据显示，经纪业务和投行业务收入是国内券商的主要收入来源，这两块业务的收入占到全行业总收入的71%。当所有人都在做同一件事情的时候，价格大战不可避免地爆发了。

  “我们目前正在经历的，家电业、航空业、汽车业等竞争性行业早就已经经历过了。”上海某大型券商分管经纪业务的副总表示，一切高度同质化竞争的行业，最终都将接受价格大战的残酷竞争。“同样提供交易通道服务，佣金自然不可能永远维持在相同水平，下降是大趋势。”

  2005年前后，全国证券营业部仅有2000余家，到了今年全国营业部数量已逼近5000家，所有的营业部都能为客户提供交易通道。管理层规定，券商代理客户买卖股票佣金率上限为千分之三，但事实上，“千分之三”是一个难以企及的高度，2010年，全行业平均佣金率为千分之1.8，2011年，这个数据已经滑落至万分之八。

  投行业务的情况稍好一些，但也不容乐观。由于我国资本市场成立时间较短，股票在很长一段时间内都供不应求。尽管大量新股排队发行，但新股上市后股价通常都会上涨，导致二级市场的认购情绪依然踊跃，发行不成问题。

  然而，随着工商银行、中国石油等超级大盘股的先后上市，成熟的大项目越来越少，投行不得不转向中小企业IPO。整体而言，A股市场IPO的金额将呈现下滑趋势，这对高度依赖IPO的券商投行业务而言，并不是一个好消息。

  券商资产管理业务则面临其他资产管理机构的激烈竞争。目前，公募基金、私募基金、保险（投连险）提供的产品与券商集合理财计划没有太大差异，券商集合理财发行不能公开做广告，在品牌上弱于公募基金，在机制上则落后于私募基金；规模上更是仅有1700多亿元，远远落后于公募基金的2万亿元，想要后发先至，难度极大。

  不少业内人士认为，自营从严格意义上讲并不能算是一项“业务”，顶多算是一项投资。多年来，券商自营呈现出明显的“靠天吃饭”特征，行情好时赚大钱，行情差则赔本，收入极不稳定。尤其在刚刚过去的2011年，券商自营亏损严重，间接导致全行业近三分之一券商亏损。

  B

  转型升级刻不容缓

  从各方面来看，券商传统业务的转型与升级已经刻不容缓。业内人士呼吁，监管部门应放松管制，鼓励创新，让券商的传统业务焕发出新的活力。

  券商传统业务应该如何完成转型升级呢？成熟资本市场的经验值得借鉴。从美国证券行业盈利模式的变迁来看，美国证券行业在实行佣金自由化后的近40年时间里，盈利模式从传统的通道服务逐步转型为资本中介服务。

  据有关研究机构统计，在过去40年的时间里，美国证券行业净收入从40亿美元增长到2200多亿美元，增长了将近50余倍。其中，经纪与承销收入增长了25倍，而以资本中介为主的业务收入增长了127倍。在收入占比方面，传统业务的手续费净收入的比重从71%下降到33%。在这个时期，高盛、摩根斯丹利等国际投行的资本中介业务得到快速发展，并取得了优异业绩。

  “未来券商盈利模式需要改革，将由传统通道业务向高附加值咨询业务和新型买方业务方向发展。经纪业务由单一通道服务模式向提供全方位服务的财富管理转型。营业部由通道服务向理财中心、销售平台和综合业务平台转变；收入模式逐步转型为以佣金收入为基础，以增值服务收入、利息收入、金融产品销售收入、IB业务收入、融资融券业务收入、投行、资管等的中间收入为增长点的多形式、多渠道的收入结构。”五矿证券相关负责人如是表示。

  该人士还称，未来券商将能销售更多类别的金融产品，即除销售券商集合理财计划和基金外，还有望销售银行理财产品、保险、信托等多元金融产品。更重要的是，券商可以以客户为中心，根据客户的风险偏好、资金状况、年龄结构等因素，为客户提供全方位理财服务。

  此外，新型营业部试点也有望开闸。此前有媒体报道，2月上旬，由券商提出的关于经纪业务转型的建议已被监管层吸收归纳为5大措施，正处于加紧研究阶段。其中提到要加强证券营业部的分类管理，组织一批新型营业部试点。新型营业网点有助于证券营业部服务纵深渗透，新型网点以投顾为核心的定位有助于提高行业服务水平。同时，根据业务导向及区域竞争状况，引导证券公司建立功能层次分明、定位精准的营业网点体系，如旗舰店、高端店、新型服务店等，以旗舰店、高端店为核心，辐射新型网点，形成服务协同的营业网点网络。

  上述五矿证券相关负责人认为，券商资产管理业务将迎来理财产品发行制度改革和投资品范围扩大的新局面，特别是投资范围突破股票和债券等证券类品种的限制，扩大到未上市公司股权、信托及银行理财产品、以及金属矿产、大宗商品等实物资产。

  最近，广发、中信、宏源等开展的另类投资新业务，在业内看来就是资产管理的创新探索。投行业务将从传统的承销业务向综合金融服务转型，未来买方市场和销售能力将是投行的竞争核心。

  业内人士普遍认为，差异化竞争是传统业务升级的核心，只有差异化竞争，才能将券商传统业务从价格大战的泥潭中拉出来。

  毫无疑问，券商的自营业务也需要转型。中信证券缩减自营规模之举，便是其积极备战转型的一大举措。据媒体报道，自2011年12月22日起，中信证券原交易与衍生产品业务部（即自营部门）的员工陆续收到公司裁员的通知，原先部门的负责人已离职，中信证券正在逐渐降低自营业务管理的资产规模。

  在2011年底中信证券高层与媒体的见面会上，中信证券董事长王东明指出，中信证券将向资本中介型的券商转型，因此，资本中介型的融资融券、固定收益、PE、IT等部门，将是其2012年发展的重点。

  由于多数创新业务采用100%净资本扣减制度，因此需要大量资本金支撑。业内人士认为，对于自营规模过大的券商，缩减自营规模以支持创新业务不失为一项明智之举。但是，对于资本金较为充足的券商来说，在熊市的末期缩减自营业务规模的选择却不可取。另一方面，在业务创新时代，自营业务的创新同样值得期待。随着衍生工具不断广泛应用于自营资产组合中，如何合理有效地利用这些衍生工具以控制自营业务的风险、平滑自营业务的波动性是未来券商自营需要关注的重点。