■最新评级
复星医药 医药工业利润快速增长
2012年一季度公司实现收入16.46亿元,同比增长13%,实现净利润3.35亿元,同比增长33%,扣非后净利润1.63亿元,同比增长30%;每股收益0.18元,符合我们在一季报前瞻中的预期。2012 年一季度毛利率45.3%,同比大幅上升10.7个百分点,主要是产品结构改变所致。每股经营性现金流0.01元,较去年同期的-0.11元有大幅好转。2012年一季度我们预计公司医药工业利润同比增长30%以上,主要是核心制药企业的利润贡献增长,另外12年有两家公司将并表,预计全年医药工业利润增速将保持在30%以上。医药流通业务中联营企业国药控股仍保持增长,但由于受到零售业务增长放缓的拖累,整体增速平稳,预计全年医药流通利润保持平稳增长。我们预测2012-2014年每股收益0.70、0.88元、1.07元,“增持”评级。(申银万国 罗 A0230511040035)
王府井 一季度营收增速进一步放缓
公司发布2012年一季报,实现收入50.7亿元,同比增长5.24%,较四季度的14%进一步放缓(若不考虑成都购物中心、鄂尔多斯及南宁三个新店影响,我们估算收入与去年同期基本持平)。我们认为业绩低于预期的主要原因来自两方面:1)经济放缓,居民消费意愿低迷,导致去年部分表现抢眼的成熟老店增长停滞,甚至下降;2)去年新开鄂尔多斯、南宁、成都购物中心仍处培育期,表现为销售+管理费用率同比上升0.86个百分点至11.63%(其中销售费用上升1.05个百分点)。公司12年经营层面的最大不确定性或来自于成都春熙路店、西宁一店和重庆解放碑店的装修改造。我们下调公司12-14年EPS至1.58、2.05和2.60元。公司战略领先、治理完善、品牌响亮,应给予一定溢价,维持买入评级。
(华泰联合 耿邦昊 S1000510120052)
隧道股份 收入同比下降符合预期
2012年一季度隧道股份实现销售收入19.2亿,同比下降28.0%;归属母公司股东净利润7,096万元,对应每股盈利0.1元,同比增长1.1%,符合市场预期;公司收入大幅下降,而净利润同比基本持平的主要原因在于:1)毛利率的改善;2)政府补助同比增加1,100万。2012年第一季度上海市城市基建投资125.9亿元,同比下降28.0%,公司六成以上的业务仍集中于上海地区,收入同比下降符合预期。公司于2012年3月6日公告了修正的资产重组报告书,按照公司公布的备考盈利预测表,收购完成后上市公司2011、2012年归属母公司净利润分别为10.2亿和11.0 亿,对应每股收益分别为0.78和0.85元。维持“审慎推荐”评级。
(中金公司 张松 S0080511010055 吴慧敏 S0080511030004)