■最新评级

  复星医药 医药工业利润快速增长

  2012年一季度公司实现收入16.46亿元，同比增长13%，实现净利润3.35亿元，同比增长33%，扣非后净利润1.63亿元，同比增长30%；每股收益0.18元，符合我们在一季报前瞻中的预期。2012 年一季度毛利率45.3%，同比大幅上升10.7个百分点，主要是产品结构改变所致。每股经营性现金流0.01元，较去年同期的-0.11元有大幅好转。2012年一季度我们预计公司医药工业利润同比增长30%以上，主要是核心制药企业的利润贡献增长，另外12年有两家公司将并表，预计全年医药工业利润增速将保持在30%以上。医药流通业务中联营企业国药控股仍保持增长，但由于受到零售业务增长放缓的拖累，整体增速平稳，预计全年医药流通利润保持平稳增长。我们预测2012-2014年每股收益0.70、0.88元、1.07元，“增持”评级。（申银万国 罗 A0230511040035）

  王府井 一季度营收增速进一步放缓

  公司发布2012年一季报，实现收入50.7亿元，同比增长5.24%，较四季度的14%进一步放缓（若不考虑成都购物中心、鄂尔多斯及南宁三个新店影响，我们估算收入与去年同期基本持平）。我们认为业绩低于预期的主要原因来自两方面：1）经济放缓，居民消费意愿低迷，导致去年部分表现抢眼的成熟老店增长停滞，甚至下降；2）去年新开鄂尔多斯、南宁、成都购物中心仍处培育期，表现为销售+管理费用率同比上升0.86个百分点至11.63%（其中销售费用上升1.05个百分点）。公司12年经营层面的最大不确定性或来自于成都春熙路店、西宁一店和重庆解放碑店的装修改造。我们下调公司12-14年EPS至1.58、2.05和2.60元。公司战略领先、治理完善、品牌响亮，应给予一定溢价，维持买入评级。

  （华泰联合 耿邦昊 S1000510120052）

  隧道股份 收入同比下降符合预期

  2012年一季度隧道股份实现销售收入19.2亿，同比下降28.0%；归属母公司股东净利润7,096万元，对应每股盈利0.1元，同比增长1.1%，符合市场预期；公司收入大幅下降，而净利润同比基本持平的主要原因在于：1）毛利率的改善；2）政府补助同比增加1,100万。2012年第一季度上海市城市基建投资125.9亿元，同比下降28.0%，公司六成以上的业务仍集中于上海地区，收入同比下降符合预期。公司于2012年3月6日公告了修正的资产重组报告书，按照公司公布的备考盈利预测表，收购完成后上市公司2011、2012年归属母公司净利润分别为10.2亿和11.0 亿，对应每股收益分别为0.78和0.85元。维持“审慎推荐”评级。

  （中金公司 张松 S0080511010055 吴慧敏 S0080511030004）