■行业报告

  造纸行业

  广发证券：生活用纸企业盈利将改善

  生产用纸龙头企业一般会在木浆原料低价时期大量囤积原材料，毛利率的回升可在后续的一、两个季度持续体现。尽管近期木浆价格在12月底到达近期低点后开始反弹，但反弹幅度有限（不超过3%），且目前现货价格保持平稳，当前价格依旧小于2011年全年平均价格。由于生活用纸龙头目前原料库存普遍在6个月以上，我们预计其在整个上半年都应该受惠于低价原料，保证一二季度都有较好的业绩同比增速。生活用纸企业在2012年一季度将有盈利的明显改善，二季度改善幅度将更大。尽管行业出货量无法重演前两年的爆发式增长，但这恰好反映出行业演化的正确方向：过去低端杂牌和高端品牌生活用纸同享行业高增长的时期一去不复返，行业增速的蛋糕将主要由高端品牌瓜分。（李音临 S0260512030006）

  电力行业

  招商证券：火电企业盈利有所恢复

  根据一季度电量数据，水电仍受制于来水，电量欠佳，火电电量受宏观经济等因素影响增速有所放缓；同时一季报业绩出现分化，受益于电价上调和煤价受控，火电企业多数盈利实现增长，而水电企业盈利仍不理想。部分区域电力供需形势仍将紧张，迎峰度夏将临，煤炭保障成为重点工作；目前，火电投资持续下滑，电源的清洁化、环保化工作得到有序推进，同时，西部电源基地建设和特高压跨区送电等相关工作也在不断开展。短期上调电价可能性很小；大秦线检修导致煤价反弹接近发改委限价，检修结束后又重现下跌趋势，未来煤价可能将维持小幅波动；由于电力供应偏紧，发电量增速持续下滑可能性不大，后期宏观政策微调和趋于宽松，发电量增速有望随宏观经济回升。建议关注成长性好的火电股，以及金融资产有望在金融创新改革中体现价值的电力股。（彭全刚 S1090511030016）

  通信行业

  海通证券：12年行业将恢复增长

  根据通信行业相关公司发布的2011年年报和2012年一季报。以通信行业55家上市公司（其中通信设备公司49家，通信服务公司6家）进行统计，11年净利润同比下降9.40%、12年一季度净利润同比增长7.75%。2011年增长较好的行业主要是光通信行业（除光通信器件）和专网通信行业。2012年一季度实现较好增长的有系统设备、运营服务、光通信、卫星导航、以及部分网优设备。我们认为12年行业将恢复增长，主要受益于3G移动通信网建设、光通信持续景气、智能终端持续高速增长以及北斗二代与专网通信（数字集群与PDT）、政企网在下一代互联网带动下的需求启动；运营服务方面我们认为中国联通的PB估值能够较好支撑公司市值，2012年利润有望在3G业务盈利带动下实现50%以上增长。（袁兵兵 S0850511100003）