□李华/文

  2012年一季度债券市场表现不凡。债市走热也反映在债券型基金产品的首募规模上。数据显示，一季度10只债券型基金平均首募规模达15.7亿元，超过同期股票型基金首募规模近一倍。对此，笔者采访了目前正在市场发行的建信转债增强债券基金拟任基金经理彭云峰。他认为，近两年股票行情持续低迷，而债券市场投资空间巨大，可转债兼具股性和债性，是比较好的投资品种。

  政策环境相对稳定

  彭云峰指出，经过连续两年调整，市场避险情绪已经有所减弱，而自去年四季度开始的债券慢牛格局依然延续，整体上为可转债营造了一个相对稳定的市场环境。债券型基金连续六年获得正收益的记录在2011年戛然而止，一度让低风险投资者对债券型基金产品的投资价值产生质疑。而实际上，宏观环境恶化是导致债券基金表现不佳的主要原因。去年欧洲债务危机不断恶化，美国经济复苏乏力，全球资本市场均陷入困境。尤其国内方面，为应对通货膨胀高企的局面，货币政策持续收紧，城投债等信用债和部分可转债的价格大幅下跌，今年则没有类似严峻的政策环境和地雷事件。对于今年债券市场的走势，彭云峰较为乐观。

  彭云峰认为，目前债市持续向好，股市前景不明，积极因素增多。投资可转债进可攻、退可守。既不会由于股市调整损失较多，也可以在股市好转时获取较好的收益。投资者可适当增加以可转债为重点投资对象的可转债基金的配置。

  关注低估值机会

  虽然转债投资者在一季度遭遇“绝对回报不如信用债，弹性不如精选个股”的尴尬，但从绝对价位来看，可转债仍处在底部区域，具有不错的安全边际。彭云峰指出，从估值来看，经历了较大幅度调整之后，目前可转债整体估值水平正处于修复上升阶段，具有相对价值优势，是一个合适的介入时期，也是博弈股市系统性机会的不错工具。

  可转债的估值主要参考转换价值和纯债价值两方面。截至4月6日，转债市场平均纯债溢价率为12.61%，平均转股溢价率为33.25%。从一季度数据来看，不少可转债表现出较强的债性。目前债市相对于股市更加平稳一些，可转债可作为平衡型的投资品种。当股票市场反弹时，投资可转债也能获得较好的收益。