⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  继印尼动作片《突袭》走红海外之后，近来又有一部印尼电影受到国际影迷的瞩目。这部名叫《微博共和国》的影片讲述男女主角通过微博相识相爱的故事，由于恰好反映时下最流行的微博现象，因此上映之后立即成为全球微博迷的讨论对象。

  至于印尼市场，也在年初信贷评级跻身投资级别之后成为焦点，吸引外国直接投资不断涌入当地。但若以股市而言，印尼在今年第一季的表现却令人失望，跑输亚洲整体大市。尽管如此，摩根资产管理认为，印尼经济的前景依然正面，企业回报亦属区内佼佼者，尤其是当地中小型企业范畴，仍存在不少增长和价值机会。

  现时印尼政府正在研究就基本金属和热煤行业征收出口税，以刺激行业收入及投资，同时防止矿藏过度开采。当局计划今年征收25%税率，明年更拟上升至50%。与此同时，印尼政府于2月份宣布，计划在2014年前禁止出口铜、金、银、镍、锡和锌等未经加工的基本金属。

  由于印尼的煤产量占世界总体的6%，今年的产量预计可达3.9亿吨，因此，印尼当局的重税计划将为中国、印度、韩国和日本等入口国带来明显影响。市场担心，印尼出口企业的利润率会随之缩水，而未来世界煤炭的整体供应短缺亦可能拖慢新兴市场经济的增长步伐。

  尽管面对国内外的诸多不确定因素，我们认为印尼的经济增长仍具动能，利率低企及内需强劲都将支持当地经济的增长趋势。根据印尼央行估计，当地的实质本地生产总值今年有望增长6.3%。

  在股市方面，印尼在过去10年中有8年跑赢亚太（日本除外）市场的基准指数。因此，当去年下半年表现落后的市场在今年第一季反弹时，印尼股市的表现相对逊色。季内摩根士丹印尼指数以美元计上升4.1%，而摩根士丹利亚太（日本除外）指数则上升11.9%。但若以股本回报率计算，印尼市场仍居亚洲最强，里昂证券估计印尼的股本回报率可达25%，高于泰国及中国。

  在投资策略方面，我们认为应将重点放在经济的供应层面，亦即水泥和房地产等公共及私营基建范畴。由于过去多年投资不足，如今外国直接投资不断上升，以及当局推出新的土地征用法，该类别有望显著改善。举例而言，雅加达的大型铁路交通系统终于开始进行招标，整体合同价值预计高达15.5万亿印尼盾。

  不过，由于外国直接投资不断流入，印尼国内市场的竞争日益激烈，之前丰厚的利润率正在缓慢降低。因此，我们认为可留意中小型企业范畴，其中有不少企业能通过改善成本效率来维持较高边际利润，可为投资者提供增长和价值机会。当然，这类型企业通常需要较长的投资期限，才能创造正面的超额回报。