蓝筹崛起，无疑成为2012年反弹行情的一大关键词。

  与此对应的则是，以金融地产为权重板块的国联安双禧B今年以来（截至5月8日）净值上涨26.91％；涵盖A股资源板块的国联安大宗商品ETF更是以25.57％的净值收益率位列所有开放式基金中的第一。

  过去5个多月的时间里，市场再一次见证了熊市末端蓝筹的力量。掌管上述两只基金的基金经理黄欣认为，随着制度改革的深化，蓝筹股的估值水平有望继续抬升，进一步增强国联安双禧等跟踪蓝筹指数的分级基金的投资价值。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  制度改革提升蓝筹估值

  “目前大盘蓝筹股的估值水平无论是在A股历史上，还是横向与发达市场相比较，都处于一个较低的水平。近几年大盘蓝筹股的估值一直被宏观调控政策压制，例如银行，虽然保持30%以上的利润增速，但市盈率却降至10倍以内，相比之下，一些创业板股票，利润增速比银行差了许多，却保持30倍以上的市盈率。”在黄欣看来，“大盘蓝筹股这么低的估值是不合理的，但是由于中小板、创业板持续上涨，带来赚钱效应，导致大盘蓝筹股一度被市场所忽视，投资者对这种低估值的不合理性视而不见。”

  值得注意的是，今年以来，监管层大力倡导蓝筹投资，建立分红制度、退市制度、加大监管力度以及引入长期投资者等制度改革，黄欣认为，上述制度改革使得投资者重新关注到中小板、创业板股票的风险以及大盘蓝筹股的价值，相信随着上述制度改革的持续深化，蓝筹股的估值水平能够持续抬升。

  对于蓝筹股的投资布局而言，黄欣看好龙头地产、金融股的长期投资价值。

  黄欣说，房地产行业在宏观调控之下，增速有所放缓，但是刚性需求依然强劲，只要房价略有放松，需求不成问题。从一个更为宏观的角度来看，中国的城镇化水平依然不高，对房地产的需求应该是持续的，因此，房地产行业的成长性应该不成问题，相应的一些龙头企业估值水平合理，具有长期的投资价值。

  谈及银行板块的投资价值，黄欣表示，银行板块目前估值7-8倍的市盈率，利润增长30%以上，拨备覆盖率和全球范围的其他市场相比，处于一个很高的水平，也就是说，如果未来坏账水平上升，A股的银行依旧有很高的抗风险能力。银行板块面临的一个风险就是未来如果利率市场化，银行的利润增速预计将有所下降，但是目前的估值水平已经充分反映了对利率市场化的担心，只要投资者对整个中国的宏观经济有信心，银行板块就具有投资价值。

  就证券板块而言，黄欣认为，目前佣金率水平已经处于低位，不大可能再继续下降，随着金融创新改革的继续深化，券商的盈利方式、盈利水平将不断提高。而且目前股市处于低点，相信未来券商自营业务也会有较好的回报。

  经济二季度或难见底

  随着经济增速的下滑，市场对于政策放松预期较浓，但黄欣认为，今年政策方面不会有大的放松，仅仅会以微调的方式进行，不会带来基本面的重大改变。此外，他认为，从目前各个宏观数据来看，经济二季度见底的概率不大。

  “之前4万亿为市场注入的流动性需要一段时间来消化，不可能再推出类似的放松政策。至于存款准备金率是否下调，还是要看外汇占款情况以及实体经济对资金的需求情况，这些应该都属于政策的微调，不会带来基本面的重大改变。此外，通胀情况可能还会出现一些反复，从这个角度来说，货币政策也不可能出现大幅的放松。”

  不过，就股市而言，黄欣认为，政策放松预期并不是最重要的，还是看整个宏观经济是否能在下半年见底回升。“目前从各个宏观数据来看，尚未看到经济见底的信号：近期出现蔬菜价格上涨的情况，以CPI为代表的物价水平可能还会反弹；PMI虽然有所反弹，但实体经济对资金的需求不高；房地产开工水平依旧低迷，工程机械与水泥企业的盈利持续下滑。”黄欣认为，经济在二季度见底的概率不大。

  “虽然经济尚未见底，但是对于大盘蓝筹股来说，估值应该已经较为充分的反映了经济的下跌。”黄欣说，股市是领先指标，反映投资者对未来经济的预期，经济在下半年见底的可能性较大，以一个较为长远的视角来看，今年可能是未来几年宏观经济增长的一个底部，相信股市近期也是在中长期的一个底部徘徊，未来会有较好的表现。

  分级基金隐现三大机会

  随着蓝筹估值的提升，黄欣认为，以双禧基金为代表的分级基金蕴藏三大投资机会。

  事实上，分级基金的杠杆端一直是市场关注的焦点，对于双禧B而言，黄欣认为，双禧B的杠杆是随着指数的下跌不断放大的，因此，在经过一波较大的下跌调整之后，理论上双禧B的杠杆放大作用就更加强大了；除了理论上的杠杆值之外，投资者的认同度也很重要，在市场反弹时，像双禧B这样曾经给投资者带来过丰厚赚钱效应的、市场认同度高的产品，反弹的幅度往往会更大。

  此外，双禧母基金是完全复制投资于中证100指数的基金，中证100指数的成分股是目前A股市场流通市值最大的蓝筹股，具有估值低、盈利增长良好等特点。黄欣认为，目前大盘蓝筹股票的股价正处于未来3-5年这样一个周期的低点，买入并长期持有双禧母基金，相信可以获得丰厚的回报。

  对于低风险的A份额而言，黄欣认为，A份额适合长期持有，但是由于市场情绪的波动，双禧A的价格也出现过较大的波动，考虑到它可以看作是一个本金永久交易的债券，当A的交易价格相对于净值出现较大的折价时，是一个很好的买入机会，例如，在2011年8-9月份，双禧A的交易价格一路下滑，最低达到0.758元，出现这么大的折价（超过20%）是不合理的，随着时间推移，折价逐步缩小，如果在当时出现大幅折价的时候买入双禧A，至今已近有超过20%的收益。虽然这20%多的收益相对于股市波动来说并不很大，但是确定性确实比较强的，适合风险偏好较低的投资者。