⊙著名市场分析人士 谢荣兴

  从根本上看，首先我认为A股市场的上市主体有问题。A股上市公司中国企家数占70%，而按照市值计算国企占80%，其中央企占51%，民企只占20%；在间接融资的银行贷款上国企也占主导地位，占据了这个贷款资源，民企、微小企业拿不到贷款；同样在证券市场上，在直接融资的资本市场上也是国企占了80%的市值，这个问题应该引起思考。

  我们的创业板公司实际上是真正属于经济转型的代表公司，除了个别外整体上讲创业板是代表创业、新兴产业的。转型可以说就是砸破一个旧世界，创造一个新世界。但是我们忽略了再融资，有人说IPO量大，家数多，其实以去年来说，IPO占资本市场的融资额只有38%，如果把超募减掉后只有20%，其中增发是主要的。比如说，最近某家银行一下子要进行260多亿元的增资。为什么银行股超低市盈率，为什么超低市盈率的银行股上不去？银行股现在占A股市场市值的26%，还有140家地方商业银行整装待发，所以不仅是银行股本身存在问题，问题还有许多一个是房地产泡沫如果破了，不知道有多少坏账会产生？第二个是10.7万亿的城投债还没有到清算期。除了这两个悬念外，就是银行股太多了，太滥了，要多少给多少。

  投资是怎么实现的，投资要通过交换。你发行了股票以后是要人家买你的股票，来接你的盘，没有人接盘就没有股票价值。价值是通过交换实现的，不是有了物化劳动就有价值了，就如你劳动的价值要通过发放工资、奖金等的交换才能实现，不交换是没有价值的。银行股就面临那么多的量，而且那么多的供应量又是同质化的，所以没有人抢购。不妨举个例子，去年四季度开始，包括上海、北方地区，大白菜没有人要，大白菜一元一斤没有人要，一毛钱也没有人要。最后政府出面把大白菜送到超市，免费供应，贴张红纸叫“爱心菜”。旁边还放了一个红箱子，我称之为随喜箱，你喜欢给钱就给，给多少是多少，不给也不要紧。什么道理啊？不是大白菜有毒不能吃，是没有人跟你交换，没有人买你的东西所以它就不值钱了。刚才有投资者在网上问我，为什么300ETF扩容那么大，指数上不去？我想就是这个道理，钱是增加了但并不代表就会去买股票，也就是没有产生交换。

  那么同样这个道理，我们的蓝筹股尤其是以银行股为代表的蓝筹股太多了，所以我的观点是：A股市场上市主体要有结构性的调整，要国退民进，国企要部分地退市，要私有化。这个私有化就是大股东通过要约收购退市，腾出资金让给证券市场。我们不能无限制地让央企、国企上市，并允许他们不断地增发。市场资源是有限的，一家公司不能动不动就增发几百亿，这个问题被很多人忽视了。银行股通过增发不断融资已经变成了一件常规化的事情，坏账多了，就通过增发降低坏账率，把分母做大，拨备率不足也增发，把基数搞大以达到条件。我们看到，包括美国金融危机的时候，美国财政部也向银行注资，所以银行融资是永远的。我称之为“注资饥饿症”，银行是永远吃不饱的，因为它想扩大规模就要注资，就是增发。把本金搞大，把现金流搞大，所以银行股在目前的上市公司主体中占了26%，而且还有那么多的城商行在排队，这是A股市场的一个很大的结构性弊端。

  我一直在想，为什么银行都要上市？我们把信用社改成城商行、农村信用社改成农商行，这种改制真的是很有必要的吗？以上海为例，上海银行是通过99家信用社改制的，农商行是100多家农村信用社改制而来的。把本来的200多家金融机构改成了两家后，银行大厦造起来了，小客户不给贷款了，专门找所谓大的、优质客户，中小企业贷款难。原本信用社是土生土长，服务方圆五公里，一亩三分地，现在信用社改成银行跑到大城市，包括进军大上海，这个方向是有问题的。美国7000多家银行基本上都是社区银行，社区银行为社区服务。

  银行股会越来越多，也会培育得越来越大，同时银行股还不断地增发，你看看目前银行开股东大会时重大议题大多是增发议案，而谁也不会拦着它。但要知道银行风险就是金融风险，金融风险就是国家风险。因此，我认为，上市主体就是证券上市主体要有顶层设计，要有长远打算，国企成为上市主体的比例要下降。怎么办？应该逐渐地国退民进。