5月在股市向来不是一个好月份，今年尤其如此。希腊、法国的新一轮大选，让欧债危机再度成为令全球投资人心惊肉跳的名词。随着希腊的政治僵局久拖不决、退出欧元区的风险日增，全球股市本月以来连续大幅下挫。

  在这一背景下，最新的美银美林全球基金经理调查显示，大型机构投资人开始对全球经济的增长前景产生更多的担忧，基金经理纷纷认为，当前的政策不足以维系增长，预计央行和政府将出台进一步的货币和财政措施来提振增长，抵御欧债危机恶化的逆风。但值得注意的是，海外基金经理对于中国经济的前景充满信心，一项衡量基金对中国经济信心的指数升至一年多来最高点。其他一些指标也显示，海外投资人开始重新将资金投入中国股票。

  ⊙本报记者 朱周良

  中国逆势获看好

  投资人的担忧在资产配置上显现无疑。根据最新的美林调查，投资人对欧元的恐慌再现。5月份，受访的基金经理中有32%的人表示已低配欧元，显著高于4月份和3月份的20%。展望未来，49%的受访基金经理表示，欧元是明年最有可能贬值的货币，这一比例远高于上个月的32%。

  投资人对美国的投资意愿也出现小幅降温。调查显示，与前几月相比，涌入美国市场的投资人明显减少，而投资人对美国资产的需求未来数月也趋于下降。

  根据最新调查，表示当前仍超配美股资产的受访者占比由上个月的27%微降至26%。然而，表示愿意在未来12个月超配美股的投资人净占比由上个月的18%骤降至6%。在美国的地区调查中，当地的基金经理对经济前景较为乐观，但对企业盈利表示担忧。

  与对欧美的相对谨慎相比，投资人对中国的看法明显要更乐观。

  同时，对中国的期望持续增加。5月份，净占比10%的受访机构认为，中国经济将在今后12个月改善，明显高于上个月的4%。机构对今后12个月中国经济的预期指数升至一年半以来的最高点。32%的全球投资人表示，全球新兴市场是他们最希望加码的市场，多于上个月的24%。

  美银美林全球研究部首席全球股票策略师哈特尼特注意到，在考虑全球经济增长降温时，不能不考虑机构对于中国观点的改变。在4月及5月连续两个月的调查中，美银美林调查的机构投资人对中国的增长前景愈加看好。

  国际资金跟踪监测机构美国TrimTabs的数据显示，5月份前两周，在美交易的全球股票ETF遭遇11亿美元净赎回，反映投资人的情绪较为谨慎。与此形成对照的是，针对中国地区的ETF则逆转了此前数月的“失血”局面，重新受到投资人的关注。

  5月份截至15日，美股交易的中国股票ETF的资产增加0.3%，中止了此前连续三个月遭到净赎回的疲软势头。

  分析人士认为，中国近期宣布进一步降低存款准备金率，同时最新的CPI继续下降，这让国际投资人相信，中国有充足的“弹药”来维持经济的增长，而不必太多顾忌通胀因素。

  5月卖股成为趋势

  “五月卖出”（Sell in May）一直是投资界的一条不成文的铁律。从最新的机构调查来看，进入5月份，投资人的风险偏好的确出现了明显降温，这也与欧债危机的新一轮发酵时机契合。

  根据美银美林发布的5月份全球基金经理调查，机构投资人上月开始重拾的避险模式在本月继续延续。美银美林编制的风险和流动性综合指标5月份进一步下跌至36点，低于历史平均的40点。35%的受访基金经理表示，他们愿意承受低于正常程度的风险，比上月的21%有所增加。

  本次调查在5月4日至10日进行，共采访了全球范围内的234位基金经理人，管理的资产总额约5260亿美元。

  从具体资产类别看，对一些高风险资产的配置兴趣明显降温。机构投资人增加了现金及债券的资产配置，同时减少对股票的配置。28%的受访者表示已超配现金，比4月份的24%有所上升。尽管上月有48%的受访者表示低配债券，但这一数字在本月下降至33%。与此同时，加码股票受访者占比由28%下降至16%。

  另一类主要的高风险资产——大宗商品本月也遭到投资人冷遇。美林的调查显示，机构投资人对大宗商品的投资意愿下降至7个月以来新低。2%的受访者表示当前正减持大宗商品，而4月份则有8%的受访者选择超配这类资产。上周，一项商品基准指数跌至近5个月低点。

  欧元区毫无疑问是当前投资人最为担心的地区。近期希腊反对财政紧缩和国际援助方案的政党在议会选举中大获全胜，而三大党接连尝试组建联合政府都未能成功，希腊可能最早在下月再次举行选举。

  QE3预期再升温

  摩根士丹利的分析师上周指出，随着中国加大力度放松货币和财政政策、通货膨胀受控加上房地产市场企稳，中国股市正在步入牛市。

  摩根士丹利分析师加纳在一份最新报告中指出，中国股市的熊市周期已经结束。不管是从中国股市的历史纵向比较，还是与全球其他股市做横向比较，目前中国股票的估值都偏低。摩根士丹利预计，到今年年底，恒生国企指数的目标为13400点，MSCI 中国指数为70点，恒生指数为23600点。

  受到希腊危机的因素影响，越来越多机构投资人对经济前景信心下降，并期待各国的经济政策决策者推出更为有力的刺激政策。

  根据最新的美林调查，认为当前全球财政政策“过于收紧”的机构投资人占比已增加一倍多，由4月的11%增至23%。近三分之二的投资人表示，希腊可能成为拖累今年经济增长的罪魁祸首，该比例显著高于4月份的48%。

  越来越少的投资人相信，目前的货币政策可为经济提供足够的刺激。认为全球货币政策“过于激进”的受访者人数由25%跌至14%。此外，市场对欧洲央行推出进一步刺激政策的预期不断升温。在本月的调查中，超过60%的受访者预期欧洲央行将在今年年底前实施较直接有效的大规模量化宽松政策。

  56%的受访者预计，美联储将启动QE3，即第三轮量化宽松货币政策。在上周发布的前一次议息会议纪要文件中，美联储决策者也传递出了类似信息。

  由于经济增长预期已进一步下降，且通货膨胀忧虑已大幅减缓，机构投资人因此期望更大规模的刺激政策。仅15%的受访者表示，全球经济有望在未来一年改善，这一比例较2月的28%有所降低。预计未来一年通胀上升的投资人占比由4月的21%跌至2%。

  美银美林全球研究部欧洲股票策略主管贝克尔表示，投资人已逆转了今年年初时对经济增长和通胀的预期，他们希望决策者推出更多刺激政策。