■名家观察

  ⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  哥德巴赫猜想是1724年哥德巴赫给好友欧拉的信中提及的一道数学猜想题，为国人所熟知则是源于报道数学家陈景润的报告文学。哥德巴赫猜想本质是一个偶数与其素数对关系，它可以从实践上被证实，但是永远无法从理论上和逻辑上被证明。

  A股现状就像是这道哥德巴赫猜想题，估值处于历史底部、政策面暖风频吹、空头纷纷倒戈、海内外养老金准备跑步入场，甚至海外养老金的热情比国内养老金还高，但是A股的表现却欲振还休，就像是利好在实践中被提上议事日程，但却与牛市无法建立起理论和逻辑上的联系，这无疑令人困惑不已。

  国内央行“降准”如期而至，而且预期往后还会继续“降准”或“降息”，流动性的宽松预期已经可以嗅到；虽说海外经济体仍不时有利空传出，但国内多部委在家电、节能、汽车等多领域推出的政策利好组合拳证明“保增长”的措施有储备；在此背景之下，A股市场仍然随着海外市场跟跌不跟涨，实践和理论再次脱节。

  但分析一下数据，导致A股步入哥德巴赫猜想窘境的原因就能找到了。今年以来，A股对比海外市场，指数仍然是上扬的，即便在近两周A股下跌过程中，近60%的A股跌幅仍远小于指数跌幅，而其中更有近25%的A股出现涨幅，导致A股下跌的诱因居然是橄榄核的两端——蓝筹股和“退市股”。绩差股表现差源于退市新政即将推出，投资者容易理解，但是蓝筹股成为砸盘工具，则令人大跌眼镜，这其中砸盘的主力军居然还是石油和银行这两大权重支柱板块。

  中石油是A股权重冠军，但连续十几根下跌阴线，无疑成了砸盘的元凶，难道真是国际油价下跌导致中石油下跌的吗？中石油近5年来的业绩历程无疑是又一道A股中的哥德巴赫猜想，现在国内的成品油价格已经远超2008年时水准，但是国际油价却仅有2008年时水准的三分之二还弱。从收入和成本的角度分析，中石油的经营压力较2008年之前应该是改善的，但是在2008年之前，中石油的业绩是历年持续攀升，每股收益从一毛多增长至八毛多，但是2007年海归A股之后，每股收益在印象中就再也没有出现明显递增，相反还被中石化给追上了。这道题目的素数对是资本支出、成本核算和税费负担。

  银行股这道难题还没有找到素数对，但是汇丰银行几十年来业绩增长且高分红，再融资却仅2008年金融危机后才有一次，但是内地银行股为何业绩增长总是要依赖再融资输液呢？这道难题可能要等到国内信贷需求出现拐点之后才能找到素数对。

  1999年5月牛市行情启动时，曾有权威证券媒体以“热泪盈眶、奔走相告”来形容投资者的喜悦，但泡沫支撑的牛市，最终从1052点起步却又回到了998点；今天牛市如果基于蓝筹股起步，那么必须解决蓝筹股现金回报的哥德巴赫猜想问题。