(上接B12版)
1、大类资产配置策略
本基金管理人通过自己开发的分析工具和模型来综合分析和动态跟踪影响各大类资产风险收益的因素,制定股票、债券和货币市场工具等大类资产的配置比例、调整原则和调整范围。主要的分析工具和模型包括基本面周期指数模型和均值反转模型等。
(1)基本面周期指数模型。我们参照国外的投资时钟模型,运用经济周期理论,对中国近十多年的经济周期进行了更为细致的划分和研究,从周期观点出发,构建基于不同周期阶段的基本面周期指数模型,同时根据周期不断重复运转的原理,应用周期时空映射方法,对基本面指数进行外推预测,从而起到对资本市场未来走势预判的实际效用。根据对我国经济周期的经验研究结果我们将经济周期划分为四个大阶段和六个子阶段(具体划分标准见下表)。本基金在投资时间中将参考模型的预测结果,优化资产配置。
表 经济周期和资产配置
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资料来源:泰信基金
(2)均值反转模型。实证研究发现我国证券市场存在显著的均值反转的现象,基于此我们开发了A股市市场的均值反转模型,根据A股市场的估值指标(PE和PB)的周期特征来判断市场的机会和风险。另外,利用“均值反转”的基本思想,对A股市场各行业的相对估值指标(如行业PB/市场PB,行业PE/市场PE,或称为行业估值溢/折价)进行统计,并以此作为寻找相对收益机会的依据。当某些行业的相对估值水平较过往历史已接近或达到极值状态(最高或最低),往往存在“价值回归”型的投资机会;对于那些估值水平处于相对高位,而基本面或政策预期又可能出现不利变化的行业,则应及时回避风险。
通过运用上述的工具和模型,研究部的策略小组将提供资产配置的建议,提交公司投资决策委员会讨论通过后交由基金经理执行。
2、股票投资策略
(1)中小盘股票的定义
基金管理人每半年末将对中国A 股市场中的股票按流通市值从小到大排序并相加,累计流通市值达到A 股总流通市值2/3的这部分股票称为中小盘股票。在此期间对于未被纳入最近一次排序范围的股票(如新股、恢复上市股票等),如果其流通市值(对未上市新股而言为本基金管理人预计的流通市值)可满足以上标准,也称为中小盘股票。
一般情况下,上述所称的流通市值指的是在国内证券交易所上市交易的股票的流通股本乘以收盘价。如果排序时股票暂停交易或停牌等原因造成计算修正的,本基金将根据市场情况,取停牌前收盘价或最能体现投资者利益最大化原则的公允价值计算流通市值。当权威的证券数据服务机构能够提供可供投资者在公开股票市场上买卖的自由流通股本数据时,本基金管理人可采取自由流通股本乘以收盘价计算流通市值。
基金因所持有股票价格的相对变化而导致中小盘股票投资比例低于基金合同规定的范围,本基金管理人将根据市场情况,本着投资者利益最大化的原则,适时予以调整,最长不超过3个月。如果今后市场中出现更科学合理的中小盘股票界定及流通市值计算方式,本基金将予以相应调整,并提前公告变更后具体的计算方法。
(2)行业配置策略
行业特征从很大程度上决定了行业中上市公司的基本属性,在经济发展的不同阶段、不同的政策环境及市场环境下,各个行业的景气状态将有很大的区别,基金的行业配置对基金收益具备重要影响。本基金将采用自上而下的行业分析方法首先从行业层面进行筛选。
本基金的行业配置从定性分析和定量分析两个角度进行考察,依据行业周期轮动特征以及行业相对投资价值评估结果,精选行业景气度趋于改善或者长期增长前景看好且具有良好投资价值的行业进行重点配置。
① 定性分析方面,以宏观经济运行和经济景气周期监测为基础,结合对我国行业周期轮动特征的考察,从经济周期因素、行业发展政策因素、产业结构变化趋势因素以及行业自身景气周期因素等多个指标把握不同行业的景气度变化情况和业绩增长趋势。重点关注行业景气度趋于改善或者长期增长前景良好的优势行业。
② 定量分析方面,主要依据行业相对估值水平(行业估值/市场估值)、行业相对利润增长率(行业利润增长率/市场利润增长率)、行业PEG(行业估值/行业利润增长率)三项指标进行筛选,上述三项指标的数值均大于1的行业将是本基金的投资重点。
中小企业由于经营策略灵活,专注细分市场,将充分受益于国家对新兴产业的发展扶持和对经济增长结构的调整。在行业精选过程中,本基金在投资中,将重点关注具备以下优势的中小盘上市公司:
① 在新兴产业中的领军企业
新兴产业通常企业规模相对较小,而中小盘股票也主要来自于新兴产业。新兴产业是指在原来的粗放的经济发展方式转变成为科学的可持续的发展方式过程中受益和诞生的新行业和新企业,其中蕴含了丰富的投资机会。本基金将紧密跟踪产业发展趋势,通过研究产业政策、结构和周期的变化,分析并预测新兴产业各子行业的基本面,同时考虑行业估值与轮动等因素,精选新兴行业的优质投资标的。
② 在传统产业转型中处于领先地位的企业
产业结构的调整和增长方式的转变,是一个提高自主创新能力、整合各类资源,促使传统产业向集约化、规模化、节能化发展的过程;也是运用新科学、新技术和新的经营模式使原有企业蜕变升华的过程。传统产业的成功转型能够提高社会资源配置的效率,促进国民经济协调持续的发展。本基金将关注产业结构调整的趋势和推动力,精选在传统产业转型中处于优势地位的优质投资标的。
(2)中小盘股票的投资
本基金将综合定性分析与定量分析手段,运用“泰信中小盘精选模型”,在对公司竞争优势、成长性和经营健康性进行尽职调研的基础上结合估值分析,精选中小盘优质个股,构建优化的股票投资组合。
① 公司竞争优势分析
由于中小市值上市公司所处市场的总体规模、自身的业务规模、投融资能力等因素有所限制的原因,对其公司基本面进行分析时,不仅需衡量当前及过往状况,更需着眼于未来,衡量其核心竞争力在企业未来成长过程中所带来的投资机会。
本基金将运用“泰信中小盘精选模型”对公司的竞争优势进行综合评分,模型对企业的竞争优势主要从四个方面进行考量:技术、管理、资源和政策。在具体的运用“泰信中小盘精选模型”的过程中,公司投研人员尤其注重定性指标所体现出的公司成长的持续性,模型四个方面的考察要点主要如下:
技术:包括核心技术的领先程度、持续的技术创新能力、专利等核心优势的排他性等优势;
管理:公司是否具有良好的治理结构、管理层是否具有良好的管理经验和能力、是否制定了合适的薪酬计划等。
资源:包括公司所拥有的排他性的有形资产和无形资产、在供应链中所具备的议价能力等;
政策:公司所处产业及所生产的产品是否符合政府产业政策导向、是否享受政府税收和补贴优惠、是否获得政策支持等;
虽然竞争优势分析不能如财务指标那样进行定量计算,但是我们会对同行业的公司的以上四方面进行排序打分,然后将上述四项的得分进行加权综合,其中,技术、管理、资源、政策的权重分别为40%、30%、20%、10%。
一般来说,企业的可持续增长是指在可预见的5年以上盈利的持续增长,通常这种成长应该明显高于行业的平均增长水平和国民经济的增长速度。我们重视企业可持续的源泉,是否具有可持续和可复制的经营模式等。如果企业的可持续增长是来源于其不断进步的技术优势、可复制的经营策略、可持续的自身比较优势,那么我们认为这种增长将维持很长的时间,也是我们投资的重点。从以上各种竞争优势的权重可以看出,我们特别重视企业管理者包括全体员工通过主观能动性创造出来的研发和管理优势,这是决定企业核心竞争力和可持续成长的根本因素和长期因素。
② 成长性和经营健康性分析
本基金的综合成长性指标主要包括主营业务收入增长率和净利润增长率。在考虑成长性时,本基金并不仅考虑公司过去的成长性,更通过上市公司当前和过往的数据发掘其未来的成长性。主营业务收入增长率是企业成长性最重要的判断指标,较高的主营业务收入增长率隐含的是企业市场份额的扩大、未来盈利潜力的提高、盈利稳定性的增强;而净利润增长率则反映了公司的盈利能力和盈利增长情况,是衡量上市公司经营效益的重要指标。
本基金的经营健康性指标包括净资产收益率、资产负债率、总资产周转率、主营业务利润率。通过关注经营健康性指标,分析公司资产负债结构以及资产流动性状况,合理的负债结构和良好的流动性状况隐含的是公司未来进行扩大规模的能力、获取融资规模及降低融资成本的能力、抵御市场风险的能力,这些能力往往能够改变竞争格局,并为公司业绩的增长创造有利的环境。
③ 尽职调研
本基金的尽职调研评估系统主要通过实地调研和第三方佐证的信息来评估上市公司在公司治理、信息披露、运营管理、竞争力、诚信守法、风险管理等方面的能力和可信性。本基金将运用本公司开发的“上市公司调查四十问”方法,对股票组合的候选公司在资信、诚信、竞争力、意外风险等四大方面进行综合打分,以选出优质的成长型公司,尽最大努力为基金份额持有人增加财富。
④ 估值分析
本基金的股票估值分析在传统定价分析的基础之上,对备选的中小盘股票价值进行动态评估,判断其合理区间,挑选出被市场低估的公司。
本基金的股票估值分析的内容主要包括:
A 估值模型包括: PEG、PE、PB、DCF等。
B 成长型公司的竞争性溢价:按照成熟市场上持续成长型公司的合理溢价水平,对公司股票赋予合理的溢价。
C结合基本面分析、估值分析及市场整体估值水平,判断股票价格的合理区间及价格走势,筛选出市场价格低估或合理的上市公司股票。
3、债券投资策略
在本基金的债券投资过程中,本基金管理人将充分发挥在研究能力方面的优势,采取积极主动的投资管理,以中长期利率趋势分析为基础,结合中长期的经济周期、宏观政策方向及收益率曲线分析,实施积极的债券投资组合管理,以获取较高的债券组合投资收益。通过确定债券组合久期、确定债券组合期限结构配置和挑选个券等三个步骤构建债券组合,尽可能地控制风险,提高基金投资收益。
4、权证投资策略
本基金权证投资的原则主要为有利于基金资产增值,有利于加强基金风险控制。本基金在权证投资中以对应的标的证券的基本面为基础,结合权证定价模型、市场供求关系、交易制度设计等多种因素对权证进行定价,主要运用的投资策略为:杠杆交易策略、对冲保底组合投资策略、保底套利组合投资策略、买入跨式投资策略、Delta对冲策略等。
十、基金的业绩比较基准
本基金业绩比较基准为:中证700指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%。
我们认为选择该业绩比较基准能够真实反映本基金长期动态的资产配置目标和风险收益特征。
本基金采用该业绩比较基准,主要基于以下考虑:
1、中证700指数是中证指数有限公司以沪深300指数为基础编制的系列规模指数之一, 全称为中证中小盘700指数(中CSI Small&Midcap 700 index),上海行情代码为 000907,深圳行情代码为399907。其成分股由代表中盘特征的中证200指数的成分股和代表小盘特征的中证500指数的成分股共同构成,中证700指数编制合理、透明,运用广泛,能够综合反映沪深证券市场内中小市值公司的整体状况,对中国A股中小盘市场具有较强的代表性和权威性。
2、中证全债指数以银行间市场和沪深交易所市场的国债、金融债券及企业债券为样本,是综合反映银行间债券市场和沪深交易所债券市场的跨市场债券指数,具有良好的债券市场代表性,运用较为广泛。
如果今后法律法规发生变化,或者有更权威的、更能为市场普遍接受的业绩比较基准推出,或者是市场上出现更加适合用于本基金的业绩基准的指数时,本基金可以在报中国证监会备案后变更业绩比较基准并及时公告。
十一、基金的风险收益特征
本基金主要通过发掘具有高成长潜力的中小盘股票实现基金资产增值,属于较高风险、较高预期收益的基金品种,理论上预期风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。
十二、基金的投资组合报告(未经审计)
本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
本基金的托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同已于2012年5月9日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容,保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
1、截至2012年3月31日基金资产组合情况
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2、截至2012年3月31日按行业分类的股票投资组合
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3、截至2012年3月31日按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
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4、截至2012年3月31日按债券品种分类的债券投资组合
报告期末本基金未持有债券。
5、截至2012年3月31日按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细
报告期末本基金未持有债券。
6、截至2012年3月31日按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细
报告期末本基金未持有资产支持证券。
7、截至2012年3月31日按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细
报告期末本基金未持有权证。
8、投资组合报告附注
1.1.1 8、1报告期内本基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查或在本报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的。
1.1.2 8、2报告期内本基金投资的前十名股票中没有在基金合同规定备选股票库之外的股票。
1.1.3 8、3其他资产构成
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8、4截至2012年3月31日持有的处于转股期的可转换债券明细
报告期末本基金未持有的处于转股期的可转换债券。
8、5截至2012年3月31日前十名股票中存在流通受限情况的说明
报告期末本基金前十名股票中不存在流通受限情况。
8、6 本基金未投资控股股东主承销的证券,未从二级市场投资分离交易可转债附送的权证,投资流通受限证券未违反相关法规或本基金管理公司的规定。
十三、基金的业绩
基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险,投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
(一)本基金合同生效日为2011年10月26日。基金合同生效以来(截至2012年3月31日)的投资业绩与同期基准的比较如下表所示:
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(二)自基金合同生效以来基金份额净值的变动情况,及与同期业绩比较基准的变动进行比较:
(2011年10月26日至2012年3月31日)
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注:1、本基金基金合同于2011年10月26日正式生效。 截至本报告期末未满半年,且尚未完成建仓。
2、本基金的建仓期为六个月。建仓期满,本基金将基金资产的60%-95%投资于股票,现金或到期日在1年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%,债券、权证及其他金融工具的投资比例依照法律法规和监管机构的规定执行。本基金投资于中小盘股票的比例不低于股票投资资产的80%。
十四、费用概览
一、与基金运作有关的费用
1、基金费用的种类
(1)基金管理人的管理费;
(2)基金托管人的托管费;
(3)基金销售服务费;
(4)基金合同生效后的信息披露费用;
(5)基金份额持有人大会费用;
(6)基金合同生效后的会计师费和律师费;
(7)基金的证券交易费用;
(8)银行汇划费用;
(9)按照国家有关规定可以在基金财产中列支的其他费用。
2、基金费用的费率、计提方法、计提标准和支付方式
(1)基金管理费
在通常情况下,基金管理费按前一日基金资产净值的1.5%的年费率计提。
管理费的计算方法如下:
H=E×年管理费率÷当年天数
H 为每日应计提的基金管理费
E 为前一日基金资产净值
基金管理费每日计提,按月支付。经基金管理人与基金托管人核对一致后,由基金托管人于次月首日起3个工作日内从基金财产中一次性支付给基金管理人。
2、基金托管人的基金托管费
在通常情况下,基金的托管费按前一日基金资产净值的0.25%的年费率计提。
托管费的计算方法如下:
H=E×年托管费率÷当年天数
H 为每日应计提的基金托管费
E 为前一日基金资产净值
基金托管费每日计提,按月支付。经基金管理人与基金托管人核对一致后,由基金托管人于次月首日起3个工作日内从基金财产中一次性支付给基金托管人。
3、本部分第(一)条第3 至第8项费用由基金管理人和基金托管人根据有关法规及相应协议的规定,列入当期基金费用。
本条第(一)款约定以外的其他费用,以及基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行义务导致的费用支出或基金财产的损失等不列入基金费用。基金合同生效前所发生的信息披露费、律师费和会计师费以及其他费用不从基金财产中支付。
基金管理人和基金托管人可协商酌情调低基金管理费和基金托管费,无须召开基金份额持有人大会。
二、与基金销售有关的费用
1、申购费
本基金的申购费用按照《销售费用管理规定》收取,本基金基金份额采用前端收费模式收取基金申购费用。在申购时收取的申购费称为前端申购费。费率按申购金额递减,申购费率具体如下表所示:
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2、赎回费
本基金的赎回费用由赎回基金份额的基金份额持有人承担,在基金份额持有人赎回基金份额时收取。赎回费率具体如下表所示:
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本基金收取的赎回费中不低于25%的部分归入基金财产,其余部分用于支付注册登记费等相关手续费。
3、基金转换可以收取一定的转换费,相关规则由基金管理人届时根据相关法律法规及本基金合同的规定制定并公告。
十五、对招募说明书更新部分的说明
本更新招募说明书依据《基金法》、《基金运作办法》、《基金销售办法》、《信息披露办法》、《内容与格式准则第5号<基金招募说明书的内容与格式>》、《泰信中小盘精选股票型证券投资基金基金合同》以及其它有关法律法规的要求,结合本基金近半年的投资运作情况,对2011年9月9日公告的《泰信中小盘精选股票型证券投资基金招募说明书》的内容进行了必要的补充和更新。
具体情况说明如下:
1、在“重要提示”中明确了本次更新招募说明书更新内容的截止日期及有关财务数据的截止日期。
2、“三、基金管理人”部分:
(1)在“(一)基金管理人概况”中,对公司正式员工人数及公司旗下基金情况进行了必要的更新。
(2)在“(三)主要人员情况” 公司监事会成员部分,对相关人员的任职信息进行了更新。
3、在“四、基金托管人”部分,对基金托管人的主要业务经营等情况进行了更新。
4、在“五、相关服务机构”部分,对本基金代销机构的相关信息进行了更新。
5、在“七、基金的转换、非交易过户及转托管”部分,在“(一)基金的转换”中补充了截止2012年4月26日,泰信中小盘精选股票基金与本公司旗下其他基金之间的可转换情况;在“(三)定期定额投资计划”更新可办理本基金定期定额投资的销售机构名单。
6、在“八、基金的投资”部分,根据本基金2012年第1季度报告的相关内容,补充了 “(十)基金投资组合报告”的内容。
7、 在“九、基金的业绩”部分,列示了本基金自合同生效以来的投资业绩,该部分内容均按规定格式要求编制,并经基金托管人复核。
8、在“二十一、其他应披露事项”,汇总了本报告期内已经披露的与本基金有关的重要公告信息。
泰信基金管理有限公司
2012年6月8日
周期 | 状态 | 经济增长状态 | 物价状态 | 流动性 | 最优资产 |
衰退 | 衰退初期 | 下降 | 下降/震荡 | 下降 | 债券 |
衰退后期 | 上升 | 下降 | 下降/上升 | 股票 | |
复苏 | 复苏前期 | 上升 | 震荡 | 上升/下降 | 股票/商品 |
繁荣 | 经济繁荣 | 上升 | 上升 | 上升 | 股票/商品 |
滞胀 | 滞涨前期 | 下降 | 震荡/上升 | 上升 | 债券/现金/商品 |
滞涨后期 | 下降 | 上升 | 下降 | 债券 |
序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例(%) |
1 | 权益投资 | 12,744,243.00 | 19.67 |
其中:股票 | 12,744,243.00 | 19.67 | |
2 | 固定收益投资 | - | - |
其中:债券 | - | - | |
资产支持证券 | - | - | |
3 | 金融衍生品投资 | - | - |
4 | 买入返售金融资产 | 15,000,000.00 | 23.15 |
其中:买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
5 | 银行存款和结算备付金合计 | 36,956,685.42 | 57.03 |
6 | 其他资产 | 98,683.43 | 0.15 |
7 | 合计 | 64,799,611.85 | 100.00 |
代码 | 行业类别 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(%) |
A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
B | 采掘业 | - | - |
C | 制造业 | 8,081,643.00 | 16.72 |
C0 | 食品、饮料 | - | - |
C1 | 纺织、服装、皮毛 | - | - |
C2 | 木材、家具 | - | - |
C3 | 造纸、印刷 | - | - |
C4 | 石油、化学、塑胶、塑料 | 3,019,893.00 | 6.25 |
C5 | 电子 | 3,307,800.00 | 6.84 |
C6 | 金属、非金属 | - | - |
C7 | 机械、设备、仪表 | 1,753,950.00 | 3.63 |
C8 | 医药、生物制品 | - | - |
C99 | 其他制造业 | - | - |
D | 电力、煤气及水的生产和供应业 | - | - |
E | 建筑业 | - | - |
F | 交通运输、仓储业 | - | - |
G | 信息技术业 | - | - |
H | 批发和零售贸易 | - | - |
I | 金融、保险业 | - | - |
J | 房地产业 | - | - |
K | 社会服务业 | - | - |
L | 传播与文化产业 | 4,662,600.00 | 9.65 |
M | 综合类 | - | - |
合计 | 12,744,243.00 | 26.36 |
序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量(股) | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(%) |
1 | 601928 | 凤凰传媒 | 570,000 | 4,662,600.00 | 9.65 |
2 | 002049 | 晶源电子 | 185,000 | 3,307,800.00 | 6.84 |
3 | 000059 | 辽通化工 | 355,700 | 3,019,893.00 | 6.25 |
4 | 000837 | 秦川发展 | 212,600 | 1,753,950.00 | 3.63 |
序号 | 名称 | 金额(元) |
1 | 存出保证金 | - |
2 | 应收证券清算款 | - |
3 | 应收股利 | - |
4 | 应收利息 | 8,043.04 |
5 | 应收申购款 | 90,640.39 |
6 | 其他应收款 | - |
7 | 待摊费用 | - |
8 | 其他 | - |
9 | 合计 | 98,683.43 |
阶段 | 净值增长率 ① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①- ③ | ②-④ |
20120101-20120331 | 3.84% | 0.71% | 3.54% | 1.51% | 0.30% | -0.80% |
20111026-20111231 | -1.10% | 0.15% | -11.17% | 1.22% | 10.07% | -1.07% |
20111026-20120331 | 2.70% | 0.54% | -8.03% | 1.39% | 10.73% | -0.85% |
申购金额 | 申购费率 |
100万以下 | 1.5% |
100万(含)- 500万 | 1.2% |
500万(含)以上 | 收取固定费用1000元 |
持有时间 | 赎回费率 |
1年以下 | 0.50% |
1年(含1年)- 2年 | 0.25% |
2年以上(含2年) | 0% |