是否发生变化
■长盛视点
⊙长盛成长价值基金经理 王宁
近期欧美股市大幅下跌,中国股市表现相对较强,市场预期金融改革和宏观放松,向往重现08、09年的壮观情景。现在市场情景和08、09年何其相似,国外下跌,中国放松,但是如果对比发现两者有不同之处,08年中国出4万亿,M2膨胀40万亿,如果没有09年美国量化宽松政策,中国经济会如何?目前金融资产总量已经超100万亿,释放多少资金合适?资金效应是否出现边际递减作用?
按照理论分析,中国属于资源进口国,产品出口国,美元上升,资源下降,人民币贬值,对中国是利好,但是由于长期美元贬值,资产升值惯性,中国企业对资源的配置程度似乎超出相像,利用资产价格上升获得利润成为加工企业的经营手法,资源价格下跌成为利空,可能出现被迫去库存现象。
宏观分析现在好像已经成为技术分析,经过历史数据验算,在常态过程之中,M1、M2是多少,超热清仓;超冷满仓;研究报告里面充满逻辑和规律,这些逻辑和规律是否仍然有效?
目前存款数据低于预期,贷款数据也低于预期,M1、M2不断创新低,地方出现酒厂办机场,煤矿修公路,医院降低负债经营规模等民营资本进入垄断领域去杠杆现象。如果银行放松贷款对应中央政府中长投资启动,重新实现存贷款扩张循环,那么是否意味着银行又要重新回到扩张融资的老路,目前银行股东数目在减少,是投资价值增加,还是和当年银行改革分散风险的初衷有所出入?
目前市场存在强烈的减息预期,降息的本意是资金流向实体,但是被反复教育的资金会首先选择冲向房地产,等预期高收益金融项目,存款如何表现?银行是否加大表外等业务,银行为保持资产规模,大规模融资是否又开始了?银行在反复脱媒的过程之中,投资价值已经有些降到每股净资产以下。在全国大规模房地产限购的情况下,原来憧憬资产的资金,如果没有巨大的吸纳流动性的市场容量行业,是否会提前影响CPI的水平?
资本市场市盈率是对未来的折现,反映动态预期变化,和银行业静态存贷,现金分红有明显区别,一种模式走到极致,必然引起反向,基金公司目前还在规模的老路上面奔忙,套利资金出现是否终结这种模式,有些开始向资产配置,财富管理公司转变,但是这只是公司经营层面的变化,真正的资产配置基金还没有出现,面对越来越多的上市公司,是否反其道而行之,浓缩行业公司研究数量等。
进入六月份,全球越来越多会关注希腊市场,1991年前苏联解体,1992年英国退出欧洲货币体系,20年一个周期过去,从长周期看,黑天鹅事件是历史事件,如果是对冲基金,做何选择?
GMO的格兰桑有句话,“对价值投资者而言,最危险的事情,是没有意识到paradigm shift,即整个局面将发生巨大变化。”