■农银汇理基金视点

  ⊙农银汇理消费主题股票基金

  经理 付娟

  预期，是人们在进行经济行为活动之前对经济变量的一种估计和主观判断。资本市场每天都满载着各种各样预期因素的作用和影响。从本质上来说，投资者投资于资本市场，就是投资这个市场的未来收益预期，这也是资本市场最具挑战性和吸引力的地方。如果你的预期成为未来市场的普遍预期，甚至最终通过基本面印证了这个预期的现实性，那么你就会获得超额收益。

  预期，在每个业绩披露的空档期都会发挥得更为显著。今年二季度，表现最抢眼的证券板块就是大逻辑预期反转下的结果。金融体制改革为证券行业创新转型打开了空间，随着监管层各项措施的推出，券商股的逻辑已经从历史上简单粗暴的赚取市场β行情，转换成ROE持续上升的长期价值投资逻辑。

  阶段性上演预期反转逻辑的还有不少：LED芯片因为短期内产能利用率上升，在照明市场启动的预期下，价格也止跌回升，加LED照明政策的刺激，行业一改去年严重产能过剩的悲观预期，股价阶梯式上扬；医药行业去年一年受到药品降价政策的压制，随着低价中标以牺牲质量为代价的舆论压力加大，部分省份招标政策转向，医药行业的悲观预期也见底，出现了政策反转预期下的上涨；煤价下跌预期下，火电盈利有望超预期，市值都处于五年前的水平，而且因为体制等因素盈利能力长期受到压抑，都属于长期“不受待见”的行业，但是煤价的悲观预期带来了火电股关注度的上升。

  预期，永远发生在真正的基本面之前，正是因为这种前瞻性，意味着机会与风险并存。二季度结束，当上市公司的经营有了分析的结果，再到中报业绩的最终披露，各种预期将得到阶段性的验证，预期会被相应的调高或降低。那些无法得到业绩支撑、假借板块乘机上扬的非优质股票会被证伪，更有投资价值的公司也会被筛选出来。

  善用预期，持续求证，我们会在其中获取真正的超额收益。