⊙本报记者 王慧娟

  跨境ETF的获批引发了业界热烈的讨论。6月29日，上海证券交易所、易方达基金和交通银行在上海、广州和北京三地同时召开三方联合新闻发布会，正式宣布易方达恒生中国企业（又称H股）ETF及联接基金获证监会批复并将于上海证券交易所上市交易。参会者就港股ETF的申赎与套利问题展开了热烈的讨论。

  首批港股ETF产品的申赎确认周期为T+2日。据记者了解，作为首批港股ETF产品，华夏基金恒生指数ETF与易方达基金恒生中国企业ETF均采用非担保交收、完全人民币现金替代和代理买卖的申购赎回模式。基金公司作为基金管理人代理买卖成份股组合，并根据代理买卖价格计算投资者的申购赎回价格。

  除跟踪的指数不同外，两家基金公司的港股ETF在产品设计上也存在一定差异。易方达恒生中国企业ETF申购和赎回的对价为现金，T日申购、T+1日完成现金替代款交收的基金份额可在T+2日卖出（买入“一揽子”成分股股票）；T日申购、T+1日未完成交收的基金份额确认失败。T日买入的基金份额可在当日赎回。套利投资者可以香港市场中的H股指数期货等工具为辅助，开展折溢价套利（需具备香港证券账户）。

  业内人士认为，此种产品设计透明度高，但是套利机制效率较低，价格波动风险增大，更适合做趋势套利。

  华夏恒指ETF在技术上做了一些特殊安排，实施T+0日锁定申购价格，即管理人在T日实时代理买卖恒指成份股组合，并根据实时代理买卖价格计算投资人的申购赎回价格，投资人实时锁定申购赎回价格。这样交易价格波动风险降低，产品仍然存在双向一二级市场套利机制。也就是说，甚至可以通过买入-赎回进行日内T+0交易套利：T日买入恒生ETF后，如果恒生指数出现上涨，则可以当日直接将ETF赎回，获取恒指上涨所带来的收益。

  如果ETF出现溢价，即价格高于净值时，由于T日申购的ETF份额T+2日才可卖出，投资者通过事先持有一定的ETF份额并以恒指期货对冲存货风险可进行套利，待恒生ETF开通融券业务后，投资者还可以借券完成套利。

  不过分析人士表示，与单市场ETF套利不同，港股ETF在汇率与交易时间上存在差异，需要同时观测内地与香港两个市场，套利操作的难度非常大，另外要计算交易套利的成本，因此更适合机构投资者。另港股ETF推出的意义主要是提供投资港股的便利工具。