|
——对话华夏基金产品总监褚晓菲
日前，中国证监会公开信息显示，华夏恒生ETF及联接基金已于6月29日正式获批。作为重大创新产品，华夏恒生ETF实现了多项突破，在技术上做了特殊安排，为投资人提供了投资香港的有效工具，投资人可进行长期投资、短线操作以及套利交易等多种操作。为此，本刊记者日前专访了该产品的设计者——华夏基金产品总监褚晓菲女士。
5年磨剑，港股投资大门终打开
基金周刊：华夏恒生ETF作为年内重大创新产品，有着怎样的开发背景，为什么说它是一只具有历史意义的产品？
褚晓菲：华夏恒生ETF作为境内首批跨境ETF，是深港金融合作、落实CEPA的重要措施之一。华夏基金自2007年就开始了港股ETF的开发工作，而在2009年5月，内地引入港股组合ETF就写入商务部和香港特别行政区财政司签署的《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》（“CEPA补充协议六”）。港股ETF一直都受到政府和社会各界的高度关注， 2011年8月中央政治局常委、国务院副总理李克强在香港出席国家“十二五”规划与两地经贸金融合作发展论坛时曾表示，将在内地推出港股组合ETF。
基金周刊：为什么会首选香港市场开发跨境ETF?
褚晓菲：作为世界上最活跃的国际金融中心之一，香港得天独厚的地理位置和制度优势吸引了来自世界各地的优质公司赴港上市，2012年5月底港交所市值规模2.32万亿美元，世界排名第6。同时由于港股的定价模式、收益结构与A股风格迥异，两个市场的相关性低，这有助于分散投资者的境内理财风险。
重大创新，提供更丰富便捷的理财工具
基金周刊：华夏恒生ETF作为重要创新产品，在产品设计上实现了哪些突破？
褚晓菲：有关产品创新，主要可以总结为以下三点：
1. 现金替代+代理买卖的申购赎回模式
该产品的申购为全部现金替代，华夏基金作为基金管理人代理买卖恒指成份股组合，并根据代理买卖价格计算投资者的申购赎回价格。ETF产品存在双向套利机制，华夏基金还将引入多家做市商活跃交易，使产品可以维持较高的流动性和较低的折溢价，同时通过规范运作紧密跟踪恒生指数，日均跟踪偏离绝对值不超过5bp，年化跟踪误差在1%左右，从而实现内地投资人直接投资恒生指数。
2. T+0日锁定申购价格
在技术上做了一些特殊安排，即管理人在T日实时代理买卖恒指成份股组合，并根据实时代理买卖价格计算投资人的申购赎回价格，投资人实时锁定申购赎回价格，这样大大降低了交易价格波动风险，产品仍然存在双向一、二级市场套利机制，为投资人提供短线操作以及套利交易等的有效工具。
3. 联接基金新增美元买卖
这次华夏恒生ETF联接基金的一大创新是增加了美元购买方式，美元购买基金还有费率优惠，认购期及开放申购之后的一年内，美元认购、申购的费率为0。
旗舰指数，港股蓝筹投资价值凸显
基金周刊：作为第一只跨境ETF，华夏基金为什么选择恒生指数作为标的？
褚晓菲：恒生指数是最能代表香港市场表现的指数，一半左右的成分股为香港本地龙头企业，包括长江实业、和记黄埔等；指数中有中国内地背景的成分股比例也很高，其中有很多是没有发行A股的优质内地企业，如腾讯控股、中国移动等。
目前恒生指数的蓝筹股投资价值已凸现，2012年5月底恒生指数平均市盈率不到9倍，沪深300指数同期的市盈率为11.3倍，相比之下安全边际更高。
多重策略，投资人可灵活运用
基金周刊：华夏恒生ETF适合哪些投资人？该如何投资于恒生ETF？
褚晓菲：1.大机构主要通过申购、赎回ETF参与
社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者直接在二级市场买卖恒生ETF可能受价格冲击影响较大，另外当恒生指数出现大幅涨跌时，由于深交所有10%的涨跌停限制，ETF二级市场可能因涨跌停出现流动性缺失，遇到上述情况建议机构投资者通过申购赎回参与恒生ETF。
2.中小投资者主要通过二级市场买卖ETF参与
中小投资者可以在深交所像买卖股票一样，使用人民币买卖恒生ETF份额，投资者无需换汇和开立港股账户。
3．银行客户主要通过ETF联接基金参与
一些投资者没有深圳证券账户，还有一些投资者希望通过外币参与恒生ETF，他们都可以通过在银行等场外机构购买恒生ETF联接基金。
基金周刊：如何运用恒生ETF？有哪些投资策略？能否具体介绍一下套利方法？
褚晓菲：由于恒生ETF是跨境产品，交易效率为T日申购的ETF份额在T+2日可卖出，T日买入的ETF份额当时可赎回，与目前境内的ETF不同。但由于管理人T日可实时代理买卖港股，产品仍然存在双向一、二级市场套利机制。这里举几个例子做参考：
（1）ETF折溢价套利
如果ETF出现折价，即价格低于净值时，由于T日买入的份额T日可赎回，恒生ETF存在赎回套利机制，具体做法是：投资者买入恒生ETF并赎回，基金管理人在香港T日实时卖出组合证券，可锁定套利收益。
（2）日内T+0交易
目前可以通过买入-赎回进行日内T+0交易：T日买入恒生ETF后，如果恒生指数出现上涨，则可以直接将ETF赎回，获取恒指上涨所带来的收益。待恒生ETF开通融券业务后，还可借助融券进行日内T+0甚至是卖空交易。
（3）ETF事件套利
因为深港两地节假日以及交易时间方面的差异，可能会出现香港闭市，但是恒生ETF在深交所依然能够交易的情况，由此带来事件性套利的机会。