⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  市场资金、公司盈利能力是决定股市强弱的两个基础性条件，两者有其一，就有可能推动一轮或大或小的行情。透过当前了无生气、不断创新低的指数，我们依然看到市场的生机和活力。

  从当前的一些数据看，上市公司的盈利压力像“热带风暴”一样正直面冲击着A股。全国规模以上工业企业利润增速可以明显感受到这种压力，连续四个月负增长，5月当月同比下降5.3%，呈加速下滑趋势。领先指标PMI也继续保持回落，5月为50.2%，创7个月新低。不过，资金面无疑是偏向乐观的，短期可以预期的是7-8月间可能出现的再一次降准与降息，远期则有QFII增加投资、住房公积金入市、中国的401K等。此外，金融改革不继续推进也给市场带来资金活力，继温州之后，广东金改“金三角”（前海、南沙、横琴）的金融创新和开放力度更大。现在的关键问题是，资金变化与盈利能力的趋势结束的拐点何时形成？理论上并没有一种工具可以判定这个拐点。更何况，股市对基本面的变化总是有预期的。站在市场分析角度上，我们又可以从哪些方面获得先机？

  首先，可以观察总市值前30位大型权重蓝筹股的股价趋势，从而更接近地感受到拐点可能的位置。以中长期均线系统（5日至250日均线）的排列状态来判断强弱，目前处于大型空头排列的有11家，如中国联通、中国石油、中国石化等，同质性的银行股则基本上处于拉锯震荡的状态，并有向空头排列转移的可能。显然，有近三分之一的大型权重股处于大型空头排列的向下牵引力影响下，中短期内的指数运行趋势令人担忧，且决定这种趋势的力量将来自于银行股。密切关注大型银行股的去向理应是判断中短期走向的最有效的指标。与欧美银行的PB普遍处于跌入1倍以内不同，中国银行业的资产质量整体良好，虽然盈利能力受利率市场化的影响可能有所下降，但成长前景还是令人乐观的，因此，目前进入“破净”位置附近的银行股估值定位，缺的只是上涨催化剂，而不是继续向下的空间。

  当然，必须要指出的是，中长期均线系统一旦转向大型空头排列，趋势将战胜估值等支撑因素，而且要扭转这种趋势需要一个复杂的震荡过程。如中国联通，在有“较好的安全边际”的位置持续下行，分别跌穿指数“2132点”和“1664点”所对应的价位。武钢股份、中国石油等也正在向“中国联通”看齐。蓝筹指标股的走势对大盘指数趋势常常有一个先行性，如果“中国联通”等最弱势权重股始终处于领先下行趋势的话，估计其弱势效应就会不断扩散，对应的上证指数最终跌穿2132点和1664点也只是时间问题。

  其次，可以观察最强势群体与最弱势群体的稳定性。始于2008年的1664点以来，由强至弱的群体，其基本层次是这样的：中小板（含创业板）——消费品（白酒、医药、家电）——服务（证券、地产、保险）——电力、运输。过去一年多时间里，中小板（含创业板）进入调整，PE估值从40-80倍区间反复下移至30倍左右，期间支撑大盘的力量开始转向消费服务类股。现阶段，消费品、服务业（除银行）、电力等已开始进入由弱转强的状态，得到技术趋势、行业成长预期或投资主题的支持。从强弱群体看，行情止步不前并不是因为强势股的动力不足而是在等待弱势股的止跌信号。事实上，像保险、地产等，目前已形成强有力的上攻趋势。随着周期性股（煤炭股为代表）在历史低位位置进一步急跌一二成后，其低企的估值极容易受“稳增长”政策的落实而急速修复，短期继续一味看空的风险在加大。（执业证书：S1450611020014）