⊙王 勇

  央行货币政策委员会二季度例会对当前我国经济金融形势的判断是，金融运行总体平稳，经济增长处于目标区间，物价涨幅继续回落。不过，据笔者的观察，受多种因素的影响，今年下半年我国经济有望在降中趋稳，CPI恐怕难以持续下行。

  今年上半年，世界经济复苏因为欧债危机的此起彼伏而一波三折，步履蹒跚，给我国出口带来较大压力；在内外需增长面临诸多挑战的同时，国内钢铁、汽车等多个行业产能过剩，钢贸行业面临资金链断裂的风险，中小企业生产经营困难加重，企业盈利水平普遍下降，经济增长幅度沿着去年的下行通道继续缓慢下行。最新数据显示，6月汇丰PMI终值降至48.2，而6月中国制造业PMI为50.2%，双双创下创7个月新低；生产资料价格连续第十周回落，显示当前经济发展仍有下行压力。

  但是，历史数据证明，每年6月经济增幅往往都会有所回落，而今年的回落幅度为历年最小，显示经济降中趋稳的基础正在形成。更何况，6月非制造业PMI回升至56.7%，比上月上升1.5个百分点，各单项指数除新出口订单指数持平、中间投入价格指数环比回落外，其余指数环比均呈现不同程度上升。其中，商务活动指数和新订单指数上升幅度均超过一个百分点；新出口订单指数与上月持平；存货指数、收费价格指数和供应商配送时间等指数升幅则在一个百分点之内。这反映出非制造业经济呈现稳健增长格局。还有，今年是经济转型重要的一年，经济结构调整需要以一定的经济增速作为代价，这样的阵痛期是必须要度过的，也是正常的。另外，近期稳增长的政策陆续出台，投资增长降幅减小，消费实际增长率略有提高，出口增速显著反弹，这些因素也都支持下半年经济增长降中趋稳甚至稳中趋升的预期。为此笔者预计，目前我国经济正运行在“圆弧”的底部，下半年主要是四季度或将沿着“圆弧”的右半边缓慢回升。

  按照这样的经济运行趋势估计，则CPI不会持续下行。6月CPI同比向下跌破“3”，已成市场的主要预期。就6月CPI可能出现的大幅回落态势而言，食品价格的回落，特别是前期拉动CPI上涨的猪肉和鲜菜价格的下降无疑是重要推手。诸多市场机构预计，6月CPI同比涨幅有望降至2.2%至2.4%，或创下28个月来的新低，笔者认可这些预期，但却不认为CPI在下半年会进入“1”时代。支撑这个判断的，除了上述所论下半年我国经济或会降中趋稳甚至稳中趋升外的依据外，还有如下几条理由。

  其一，从7月1日起，全国除西藏和新疆以外的29个省(区、市)都开始实行居民阶梯电价，随后，水和天然气等资源品价格改革也有望跟进，这些措施或使CPI下行速度放缓。其二，受6月底欧盟领导人峰会的利好政策影响，欧元汇率和大宗产品价格急剧上涨。6月29日，国际油价飙升，其中纽约原油暴涨9%以上，上涨幅度为2009年以来最高水平。尽管7月10日国内成品油降价窗口仍将打开，国内油价仍将上演“三连跌”，但国际油价飙升，也预示着下半年CPI下行势头将放缓甚至止步。其三，近期以来，经济萎靡、就业增长放缓、欧债危机恶化以及美国政客们愈发担心的“财政悬崖”，让国际市场不断预期欧洲央行和美联储将会继续推出某些宽松政策。笔者认为，欧美央行最难以割舍的就是QE政策。7、8月，如果欧美经济继续疲软，不排除会推出新一轮QE政策的可能性，只要推出，必定对我国CPI的上行产生助推作用。其四，眼下，政府为稳增长而实施的刺激投资、消费等诸多举措，已进入政策时滞期，经过未来几个月消化，会在扩内需的同时也可能会对CPI产生影响。特别是近期政府推出的一些加快基础设施投资的措施，可能对年内CPI产生一定上拉作用。

  基于对下半年我国经济运行以及CPI走势情况的这些基本判断，笔者认为，下一步在政策调控方面还应着力抓好促进经济平稳较快发展、尽力追求经济可持续发展、保持物价总水平基本稳定、综合运用多种货币政策工具引导货币信贷平稳适度增长等几方面下大工夫。

  为牢牢把握“稳中求进”的经济工作总基调，坚持扩大内需特别是消费需求，促进我国经济平稳较快发展，需要继续大力调整收入分配格局，增加中低收入者收入，提高居民消费能力。还要不断优化投资结构，保持投资稳定增长，促进投资和消费良性互动。比如切实落实《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，抓紧出台并实施具有可操作性的新36条实施细则，引导民间资本的投资方向。把经济结构调整作为推进可持续发展战略的重大举措，把保障和改善民生作为推进可持续发展战略的主要目的，把加快消除贫困进程作为推进可持续发展战略的紧迫任务，把建设资源节约型和环境友好型社会作为推进可持续发展战略的重要着力点，把全面提升可持续发展能力作为推进可持续发展战略的基础保障。在管好货币信贷总量、促进社会总供求基本平衡的基础上，抓好价格调控，既要防止物价降幅过大，又要防止物价迅速反弹。为此，货币金融政策应密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，继续实施稳健的货币政策，并进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，努力保持合理的社会融资规模。引导金融机构进一步优化信贷结构，更好地支持实体经济，促进国民经济平稳较快发展。继续发挥直接融资的作用，稳步推进利率市场化改革，全力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

  （作者系中国人民银行郑州培训学院教授）