基金：债市牛市

  或难持续

  ⊙本报记者 吴晓婧

  上周五，央行宣布降息的第一个交易日，债券市场成交清淡，并没有因降息出现收益下行的景象。在基金看来，目前债券收益率已经处在较低位置，后市或难以再现上半年的大牛行情。下半年为债券投资整体从高回报进入低回报时代，利率产品空间较为有限，信用债将是最优资产。

  “上周债券市场表现平平，由于7月5日存款准备金缴款，上半周资金面较为紧张，下半周央行进行回购操作，向市场释放流动性，资金面有所缓解。”天治基金认为,由于6月份已经提前透支了降息和下调存款准备金率的政策利好，虽然央行宣布降息，但债券市场成交较为清淡，并没有因此出现收益下行的景象。

  就资金面而言，虽然目前较为宽松，但对于后市，天治基金认为，资金面依然不乐观，比如7月初补缴较大量法定存款准备金、7月份财政存款上升、公开市场到期量不高以及外汇占款维持在较低水平等，央行可能依然会采用先逆回购、再下调存款准备金的方式来调节资金面。

  “由于目前收益率已经处在较低位置，后市可能难以再现上半年的大牛行情。如果后面资金面维持在宽松状态，可能中等评级的品种收益还有少许下行空间。对于低等评级的债券，目前经济面较差，建议获利了结是良策。”天治基金表示，总体而言，目前可以缩短久期限，先保住收益，等待政策面更为明朗、经济走向有所好转的时候再拉长久期。

  在投资策略上，天弘基金认为，下半年宜坚持以票息收入为主，降低组合进攻性，资产配置以信用债为主，两端可少量配置利率产品和权益类资产。三季度坚持以防御为主，可适当降低组合久期及杠杆比率，对于上半年表现突出的低评级、高弹性的城投债适当获利了结，产业债、公司债以中等评级为主，维持适度配置。

  国泰信用债基金经理胡永青也认为，下半年债市重复上半年的强劲势头可能性不大，在具体投资品种选择上，信用债机会将明显高于利率产品，因为宽松的资金面和资金利率的整体下行会导致投资者更多青睐票面利率较高的信用品种。此外，随着近期政策预调微调力度逐步加大，预计四季度债市投资机会将过渡到权益类资产，对于二级债基比较适宜。