⊙记者 浦泓毅 ○编辑 李剑锋

  德邦证券近日举行中期投资策略会，其策略分析师张海东表示，在信贷增速反弹，货币供应量好转等帮助下，三季度反弹概率较大。

  张海东认为，中国经济处于小周期衰退后期，政策趋松，但力度有限。下半年流动性将小幅改善，但资金价格仍未有效回落，市场出现大涨的条件不具备，但由于政策已经开始逆周期放松，大盘出现大跌概率也不大。张海东认为，股指正在进入底部区域，全年N型走势，核心波动区间2100至2400点，极端情况可能跌至2000点。

  具体来看，张海东认为，下半年的主要机会将在三季度中产生，随着股指的连续下跌，前低点附近有反弹要求，时间可能在7、8月之间，高点预计在2400点左右。预计2012年上市公司盈利增长3.6%，2012年12倍动态市盈率所对应的上证综指2400点。三季度末到四季度如果房价上涨出现政策调控、解禁股超预期等风险情况的话，大盘可能存在再次回落的可能。

  张海东同时表示，企业利润的下滑已不足惧。上市公司盈利二季度或将见底，三季度有望反弹。上证综指动态PE 处于历史底部区域，全部上证综指的市盈率处于11.3倍， PB水平是1.67，超过历史低点1.6的2.45%；已经接近2008年的最低点，具有较高的安全边际。

  在投资策略上，德邦证券认为，应继续紧抓政策和消费两条主线。看好电子、医药和餐饮旅游等消费类行业；受益产业政策扶持的节能环保和文化传媒；房地产和券商板块，若投资者获得了一定的超额收益，下半年如有回调依然可以逢低吸纳，长线继续看好。

  对于未来国内经济的走势，德邦证券研究所所长张帆认为，经济触底尚未完成，但政策力度有望加大。他表示，从最新公布的一系列宏观经济数据看，经济增速、企业利润增速依然处于下滑。从传统的三驾马车上看，消费相对稳定，固定资产投资和出口形势虽有好转，但仍不容乐观。房地产近期成交量所有放大，而房地产投资增速下滑无明显企稳迹象，外资撤离迹象明显。热钱持续流出，外汇储备负增长；领先指标PMI仍然下行，能否企稳尚待观察。同时，大宗商品价格指数开始出现企稳积极迹象，并未显示经济触底完成，还不能判断经济已经见底。通胀方面，压力已逐渐减小。政策方面，上半年已降息两次，进一步降准、降息预期加大，货币政策将会保持适度宽松。