⊙东吴证券 周恺锴

  上周大盘先抑后扬，但最终仍以阴线报收，上证综指周K线呈现四连阴。盘面上农林牧渔、医药、酿酒食品等防御性板块依然保持强势，伴随GDP等重要数据的公布，少数板块提前止跌并发动反弹。不过市场成交量未能持续放大，整体格局仍为弱势。

  上周五公布了二季度和上半年的GDP数据，分别为7.6%和7.8%。从数据情况来看，宏观经济增速仍处于逐步下滑的过程中，并未超出之前的市场预期，这从今年三月份温总理在政府工作报告会上将全年经济增速预期目标下调至7.5%，以及今年来的两次降准和两次降息中，可以看出我国政府已经进行了微调和预调。不过在这里我们需要提示的是微观经济目前正在忍受“温水煮青蛙”的窘境。数据显示，今年1-5月全国规模以上工业企业实现利润同比下降24%，连续4个月出现负增长，且跌幅呈逐步扩大趋势。同期国有企业累计实现利润总额8301亿元，同比下降10.4%，环比下降11.8%。其中，央企累计实现利润总额4352亿元，同比下降12.9%。另外，从上市公司数据来看，这一现象更为普遍，目前沪深两市共有992家上市公司公布了2012年上半年业绩预告情况，其中394家出现下滑，占比达45.2%。伴随利润增速的下滑，PPI数据也出现持续负增长态势，需求端的快速萎缩使得企业经营情况日益恶化。整体上可以这样说，如果2008年经济危机下，企业盈利能力是“断崖式快速下跌”的话，目前企业就是“温水煮青蛙式”的阴跌。

  证监会主席郭树清自上任后一直推崇的投资理念就是价值投资、长期持有。而从今年A股市场的运行特征来看，这一理念正在逐步形成。从统计数据来看，从本轮始于5月初调整以来，上证综指累计跌幅近11%，但在此期间，两市有将近500只个股逆势上扬，有70只个股创出历史新高，其中已经公布2012年中期业绩预告的有39家，结果显示这39家无一例外地半年报业绩全部预喜。在当前宏观经济持续下行的背景下，业绩显然已经成为市场资金追逐的重要参考。价值投资、长期持有的操作思路不失为当前战胜指数的法宝，或许在未来一段时期内这仍将成为投资者参与股市的主流思想。当然要做好这一点的前提就是精选个股，不过目前在大势向下的趋势环境中，做到这一点难度不容置疑。在此我们需要提示的是，短期个股分化明显，部分个股的风险释放仍在进行，且有加速迹象。最近3个交易日，上证综指均以阳线报收，但每日跌停个股数量呈增多趋势，这表明短期股指向下空间有限，但个股却呈现补跌格局，局部风险正在加剧，对此投资者需保持谨慎，尤其是对半年报业绩不理想的个股。

  从近期市场走势来看，深证成指走势明显强于上证综指，这主要是受到上证综指权重板块银行股集体走弱的拖累。作为本轮率先调整的板块，银行股的运行趋势或对大盘有一定的先行指导意义。就目前该板块的走势而言，还很难说有止跌迹象。结合外部市场仍存在不确定性，我们认为近期市场难改弱势格局，因此控制整体仓位仍是首要原则。

  就盘面而言，随着半年报行情的逐步展开，个股分化在所难免，那些业绩低于预期的个股将被市场抛弃，近期单日跌停个股数量逐步增加也说明短期个股风险正在加剧，对此投资者需防御业绩地雷。而对于那些前提持续走牛的个股，建议投资者保持一份理性，持有者可适当逢高逐步获利了结，以防范强势股补跌的风险。

  （执业证书：S0600209080105）