⊙农银大盘蓝筹股票基金经理 李洪雨

  投资成长股，分享成长的价值，是投资追逐的一个重要主题。从格雷厄姆的《如何选择成长股》，到彼得·林奇的《战胜华尔街》，无论是通过财务信息研究，还是通过实地调研以及生活经历等，都从不同的角度阐述了如何去寻找和挖掘成长股。那么是什么因素能够推动一个上市公司的主业能够在一段较长的时间内持续增长呢，本文试图剖析的是成长背后的逻辑。

  通过对国内外诸多公司的梳理，我们发现，有如下几种逻辑情形可以支撑公司的可持续增长。首先，公司具有独特的核心竞争力，这种能力是不可复制、不可替代和不可转移的，可以为公司带来持续的现金流，并能够分享社会整体的财富增长，这种能力可以体现在技术上，也可以体现在品牌和渠道经营上，甚至对某些特有资源的垄断上。比如英特尔在计算机芯片方面的技术，可口可乐、耐克等在全球范围内的品牌形象等。

  第二，蓝海行业中的龙头公司，行业空间足够大，利润水平能够在较长时期保持，有足够时间去建立、完善自己的品牌、渠道，并最终成长为该行业中的龙头公司，这种情形大多出现在新兴行业中，如生物医药、节能环保、新能源、新材料、先进制造等领域。

  第三，通过外延式扩张，不断扩大企业核心能力范围的企业，比如收购行业内能够代表未来发展方向的技术，或者整合与自身主业有密切关系的上下游产业链，提高公司竞争力，提升产品附加值，但又不至于导致业务范围泛化，这种逻辑下的投资标的一般具有较强的个案性，通用性不是特别强。

  当然，成长的逻辑只是选股的开始，或者说是提供了一种思考方向，但具体情况是需要持续调研和跟踪来证实或者证伪的，而调研和跟踪的过程同时也是验证逻辑、发掘价值的过程。这些逻辑的结果会最终体现在企业的财务报表上，报表还原后的盈利能力、现金流状况等都会去佐证原始逻辑的真伪。因此，整个发掘和实现的过程既需要宏观、中观和微观的逻辑分析，也需要密切的调研和跟踪，而真实的财务报表会如同镜子一样检验整个过程，这些都是投资成长股所必需的环节。