媒体曾报道过这样一个故事。四川有位汤婆婆在银行里存了当年能买下一套房子的400元， 33年后，这笔存款产生了438.18元的收益，扣除中间几年需要征收的利息税2.36元，汤婆婆连本带息取出835.82元。400元存款33年前可买一套房，如今只抵瓶茅台。是放长线钓大鱼，还是短线获利了结一直以来是投资者纠结的投资策略，这个故事说明，想靠长期存银行来为财富保值增值肯定没戏。

  在传统投资者的印象中，投资国债，是个既安全又能获取一定收益的选择。此话不假，过去30年来投资债券的平均年化报酬率约当7%, 10年也能翻上一番。既可部分维持购买力, 又无需承受股市的高波动性, 但未来是否还能维持这样的报酬呢?看看全球债券市场的现况，未来十年投资者借钱给美国政府所能获得的年化报酬率是1.5%，借给德国呢？年化报酬率更低, 只有1.2%。而购买英国、加拿大和日本的国债则分别仅可获得1.5%、1.7%和 0.7%的报酬。发达国家中的最大亮点应是澳大利亚及新西兰，也不过3.1%、3.3%。

  更深一层次来看，2008年以来，全球央行普遍通过降息降低企业负担，并希望利用低利率刺激消费者买房、买车等需求的提早释放。除了维持低利率，西方国家普遍因为高社会福利面临巨额债务窘境，债务货币化成了各国央行不能说的秘密。目前全球央行是平均货币供给约为10%，而货币一旦超发就没有收回余地，就目前存款利率或债券收益来看，贬值不可避免。当全球政府公债利率低至过去百年来最低水平，更是显示全球投资人的恐慌情绪高涨，虽部分反映了全球经济增长减速的事实，但也隐藏了绝佳的股票投资时点。

  如果在1824年投资一美元钱在美国股市，到今日将有376倍的报酬率，若加上股利分红再投资，累积的收益率则达到惊人的364.2万。而在此期间，美国经历了66次经济衰退，两次世界大战，石油危机等等，每次原因都不同，但在危机过后，股市总能迎来一波更为猛烈的上涨。投资股票的报酬来自两方面，一般投资者追逐短线或被称为波段的价差交易利得，这种投资方式需要精准掌握宏观经济以及把握市场情绪的转折，不可否认的是每次总有人抄底成功，但更重要的是大家都忽略了——每次抄底成功的不会是同一个人，不管是发达或新兴国家市场，投资者赔钱的比例均高达八成以上，赚钱的不过5%。如此小的几率，难怪投资者要感叹投资难，难于上青天！

  除了短线的价差交易外，获利更多其实来自长期参与公司的成长。优秀公司在面对经济环境变动时，能有效运用策略扩大市场占有率。在遇到成本上涨的通胀环境里，优秀企业一面透过扩大运营规模降低单位成本，一面利用提价应付成本压力进而提高获利能力。所以，通过股东权益报酬率、营运毛利、负债水平、企业现金流量几个简单指针应能挑出长期投资的标的。若公司业务具有品牌垄断特征，其产品经久不变，如品牌消费品、金融、地产、景点、连锁等相关行业的公司，其长期投资的效应将如滚雪球般越来越大。

  近来股市跌跌不休，除了反映经济结构转型的不确定性， 更多反映了投资者对股市现状的不满。沪深股市的上市公司尚未把股东当成真正的老板， 所以分红的概念迟迟无法落实；另一方面，若资本市场融资的最基本需求无法被有效满足，股东权益则也无法维持。恶性循环之下，股市的发展定会欠缺活力，企业、股东将面临双输格局。但若把眼光放远些，中国目前城镇化率不过50%，人均所得刚跨越5000美元，第三产业方兴未艾，经济在未来或将继续迎来高速成长的可能性，A股的投资价值不言而喻。因此，笔者认为此刻投资A股是个好时机。当然，看清行业发展动态之后再投资个股才是上策。

  中国企业普遍年轻，面临空前剧烈的国际化竞争压力，与跨国品牌企业比较起来，在品牌、市场营销、人才诸方面仍有一段距离。现阶段正在付出巨大的学习成本，股民也跟着付学费。运动用品产业过往股价的大幅下跌即是明证。如果要挑选以国内消费为主要增长动能、且外来竞争压力不大的产业，白酒行业或许是最好的例子。国内人均白酒消费量仍有很大成长空间，而白酒行业的国外品牌竞争力不强，企业经营压力相对小，受惠于经济发展以及人均所得提高的显著效应，若能持续追踪财务指标即可轻松享受长期投资的价值。

  另一个遭受低估的行业无疑是金融、保险。虽面临市场开放的竞争压力，但本地化的优势是无法取代的。经过两次非对称降息，开启了利率自由化的进程，短期内银行利润肯定会受冲击，但从中长期来看，业务具备竞争力、产品线丰富的银行会胜出。

  （作者系国际理财规划师CFP ， 证券分析师CSIA）