⊙东吴证券 周恺锴

  上周大盘先抑后扬，结束之前周k线连续六周收阴的噩运，但是成交量未能有效放大。具体来看，上证综指在上半周运行至2100点获得支撑，且在上周五收盘站上5日和10日短期均线，但从趋势来看，仍处于5月初调整以来的下降通道之中。盘面上以银行为首的大盘蓝筹板块持续走强，同时前期超跌的个股也纷纷反弹，上周五更是出现超过30只个股涨停。整体来看，前期持续调整的势头短期有所改善，但仍难言乐观。

  短线反弹隐约可见

  连续六周的单边下跌已经使得市场彻底被空方占据，盘面热点凤毛麟角，且都缺乏持续性，市场赚钱效应难以体现。但是在上周上证综指周k线终以阳线报收，下半周日k线更是两度阳包阴，我们认为短期反弹若隐若现。原因一：技术指标严重超卖且存在底背离形态。在三个多月的持续调整后，MACD指标长时间处于零轴下方，且日k线已构成底背离的转多的技术形态，另KDJ指标也已低位金叉，短期反弹符合技术性需求。原因二：先行指标银行板块开始走强。作为先于大盘5月初调整的银行板块对于股指运行趋势具有一定的领先意义，而近期银行板块提前大盘见底反弹，短期走向值得跟踪。原因三：政策面暖消息增多。上周先有新股IPO疑似暂停，IPO预披露信息17日未更新，后有证监会降低交易费20%，同时发文正在积极研究降低印花税方案，虽然其中部分信息短期仍无法兑现，但已使当前脆弱的做多力量看到了一点希望。

  中期反转没有迹象

  如果说短期反弹力量正在积聚的话，中期反转则是未见明确征兆。2008年在金融危机影响下，股市以下跌幅度之巨大为最大特征，2012年在全球经济危机背景下，股市或以调整时间之长为最大特色。综合来看，在西班牙或步希腊后尘，欧洲债务危机仍在发酵，以及国内经济转型仍将继续忍受阵痛的大背景下，数年内中国经济增速或以缓慢向下调整为主基调，在此背景下，作为经济晴雨表的股指目前仍没有明显的中期反转迹象。而从市场本身来看，上周股指虽成功站上短期均线，但所有均线仍处空头排列之中，同时成交量也没有明显放大的迹象，这说明中期调整趋势仍没有改变，这直接导致场外资金仍以观望为主。

  反弹如无量仍是减仓

  多个迹象表明短线股指或以步入反弹周期，压抑已久的做多情绪需要宣泄，但是如果没有场外资金的配合，这波反弹行情仍走不高、走不远。同时鉴于国内外经济形势仍不容乐观，目前股指不具备发动中期行情的条件，向下调整仍是主基调。因此在操作上，我们建议激进投资者可短线适当参与反弹行情，但需高度警惕，随时做好止盈和止损。而稳健性投资者仍可继续耐心等待。对于目前是重仓的投资者，反弹如无量能配合仍应以逢高减磅为主。

  （执业证书编号S0600209080105）