⊙广发期货发展研究中心股指组

  ○编辑 杨晓坤

  在市场持续担忧经济放缓的大背景下，在频频升级的“降准、降息”预期下，7月的宏观数据理所当然被推到了“风口浪尖”，引起市场的诸多关注。随着8月9日公布的7月CPI、PPI等数据的尘埃落定，近期靠预期支撑的市场走势将何去何从？

  CPI如期“破二” PPI 也如期下挫

  2012年7月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.8%，继续延续下探趋势。其中，食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨1.5%。

  此结果与根据商务部、农业部等相关监测数据等预期基本一致，食品价格回落的确是CPI同比增幅下降的主要因素，CPI如期“破二”。但略微高于预期的原因主要是非食品环比价格略超预期。

  我们曾经根据权重工业产品价格钢材、煤炭等环比均价、油价、农产品价格上涨带动的农副产品加工、制造等工业子类产品价格及橡胶等化工产品价格，对7月PPI数据做简单的预测和分析，并利用2008年7月份的环比数据做近似参考，曾预计PPI数据将仍然较6月份继续收窄约0.7个百分点，至-2.7%。从8月9日公布的实际数据来看，7月PPI与预期基本一致，继续下挫。再一次印证了工业盈利能力不佳，经济依然继续放缓的现状。

  “稳增长”政策加码预期犹存

  结合先前不断被逆回购熄灭的降准预期等情况来看，我们依然维持先前作出的降准降息的时点还需要外汇占款数据、货币增速等数据配合的结论。

  去年11月、今年1月和4月的M2同比增速分别为12.7%、12.4%和12.8%，央行于数据公布的当月(分别对应去年12月及今年2月、5月)下调存准。结合6月份货币增速13.6%的情形及7月降准预期迟迟被搁置的情形来看，只要货币供应增速不显著低于政策目标14%的水平，央行降准的可能性不高。因此，8月10日公布的M2同比数据需要引起我们的注意。其是否显著低于14%，则有可能成为影响政策放松窗口再次打开的重要参考因素之一。

  随着欧债危机不断发酵升级，恐慌情绪升温，加上国内经济增速有所放缓，资产吸引力下降，导致人民币升值预期相对减弱。国际资本纷纷从新兴市场和高风险资产中撤离。外汇占款流出规模料将增大，同时若考虑到外汇储备二季度比一季度减少、贸易顺差二季度三个月连续顺差及外商直接投资等情况，外汇占款流出规模恐怕更大。8月9日公布的贸易顺差数据也需引起关注。同时必须注意的是，境外流入资金的状况受到利率汇率国际市场的各方面因素的影响，对于外汇占款数据的预测，有很大不确定性。

  综合分析，外汇占款数据似乎将有助于开启放松窗口，但货币增速数据则未必配合。除此之外，前两次降息所带来的有关房市的“后遗症”，也将成为制约放松决策推出的因素之一。

  房市调控成放松政策掣肘

  7月全国居住类价格中，住房租金同比涨幅3.1%，涨幅较上月增加0.2个百分点。环比涨幅为0.2%。前7个月租金同比涨幅为2.5%。7月租金同比涨幅3.1%，涨幅高于春节高峰期。另外，前两次降息引起的房地产市场的再次升温，引起对房地产调控的担忧。这也一定程度上解释了为什么降准屡次被逆回购方式替代和延缓。

  综合来看，CPI和PPI的双双走低，虽然可能引发继续降准降息等放松窗口开启的可能，但外汇占款、货币增速及房地产调控的需求，或将成为放松政策能否点燃的“助燃剂”或者“助熄剂”。加上市场预期早早来临，若再迟迟被搁置，失望情绪恐将继续打压市场。若迅速如期到来，则有望为市场注入一剂强心针。但治疗经济放缓非一朝一夕之事，市场短期恐难逃弱势调整。