■观点独到

全球PMI萎缩 经济复苏延后

  欧债危机冲击，全球景气放缓，就业市场恶化，消费转趋保守，影响制造业订单、生产与就业，7月份全球PMI从49.1下滑至48.4，为连续3个月下滑，并出现连续两个月萎缩。

  美国2012年7月份制造业景气判断指数由前月的49.7略增至49.8，连续两个月出现萎缩，也低于二季度平均值52.7，以及市场预期将升至的50.2。显示经济大环境不佳影响到消费，库存累积仍不利于订单成长。

  欧元区7月份制造业采购经理人指数由6月份的45.1降至44，创2009年6月以来新低，已连续12个月低于50这条景气枯荣线。尤其是欧元区经济成长的支柱——德国7月份PMI降幅创逾三年新高，显示衰退开始向欧元区核心国家蔓延。

  欧美央行维持利率0.25%与0.75%不变，并未加强货币政策力度，如购买欧债或推出QE。欧元区政策摇摆不定与延宕，将使全球信心低迷，全球经济复苏时程延后。（群益证券）

  从全球杠杆率看中国经济风险

  过去10年全球经历了杠杆化风潮，从消费者到企业，从银行到整个国家，债务快速增加反映在经济参与主体的各个层面。2009年相对于2010年，典型性国家杠杆率均出现了上升。无论经济中的哪部分参与者的杠杆率偏高，而且快速提高，都蕴含着很高的风险，都大幅提高了金融危机发生的概率。高杠杆率不但会导致金融危机，而且高杠杆率也会加剧金融危机的冲击效果。

  中国的杠杆率总体水平并不算高，2011年为160%左右，但全社会的杠杆率相比2000年上升了40个百分点。居民和政府杠杆率的提高是主要原因，消费信贷，特别是住房抵押贷款是导致居民杠杆率上升的主要因素，4万亿财政扩张政策是非居民杠杆率上升的主要原因。

  中国整体风险并不高，但是需要控制杠杆率的提高。居民杠杆率的上升速度需要控制，而政府的杠杆率则需要保持稳定。未来几年中国杠杆率可能略有下降，这将对经济增长有所抑制。（中信证券）

  种业公司业绩分化 择优而动

  8月7日发改委网站全文刊发《全国农村经济发展“十二五规划”》，规划中对加快发展现代农业的阐述将种业放在至关重要的地位。从中长期来看，种业依然是农业产业政策中扶持力度最大，最有可能取得实质性效果的农业子行业。预计《种业发展规划2012-2020》将在10月份左右出炉，种业板块的政策行情有望进一步升温。

  除政策因素外，种业行业的基本面也正在发生一些积极变化：（1）2012年全行业制种面积落实小于2011年，有利于去库存化周期缩短；（2）制种成本上涨幅度小于2011年；（3）玉米、大豆和稻谷价格联袂上涨，种植户种植收益显著提升，有利于2012/2013推广季种子价格保持稳定。

  2012年种业公司业绩呈现分化，投资标的选择应自下而上，择优而动。种业板块的分化分为两个层次：（1）稻种与玉米种子业务的分化，这种分化是由业务经营模式不同导致的。（2）上市公司业绩分化，品种储备的多元化以及去库存周期中的营销能力是保证公司业绩稳定增长的两大核心要素。

  在种业板块中我们首推隆平高科，同时关注登海种业。隆平高科稻种储备多元化，且优势品种仍有放量空间，是保证业绩稳定增长的关键在所，同时少数股东权益收购时间窗口打开是股价上涨的催化剂。（齐鲁证券）