■观点独到

热钱流出创年内新高

或降准对冲资金外流

  7月份新增外汇占款为-38.2亿元，比上月少增529.05亿元，是今年以来继4月份后年内第二次单月外汇占款净减少。7月份进出口数据双双大幅低于预期，导致贸易顺差收窄16.8%，对当月新增外汇占款贡献降低。由于季节性因素原因，我们预计外商直接投资较上月有所放缓。我们测算7月份“热钱”流出规模为414.3亿美元，相比上月“热钱”流出规模多增63.2亿美元。

  目前欧债危机并没有出现实质性好转，拖累欧盟经济陷入衰退，三季度欧盟经济恐还将继续下滑。美国也面临着财政悬崖和政治大选的风险，加剧了市场避险情绪，导致大量资金外逃。6月份美元指数升势虽有所放缓，但进入7月份后美元指数一路攀升，多次站在了83以上的高位，加剧了远期人民币汇率贬值预期，增大了资金跨境流出我国的压力。

  7月份CPI降至1.8%以下，为后续降息和下调准备金率打开了政策空间。且7月份工业增加值增速回落至9.2％，已低于4月份9.3％的水平。考虑到新增外汇占款趋势性减少并未改变，而央票到期规模较小，有必要通过降息降准的货币政策、支出力度增大的财政政策，以及积极引入民间资本投资的刺激政策，来减少资金外流对实体经济带来的不利影响，提升对中小企业的支持力度，预计下半年还有1次降息，2次降准。（申银万国）

  7月份工业用电量增速下降

  8月份有望企稳并温和改善

  7月份全国全社会用电量4556亿千瓦时，同比增长4.5%。1-7月份全国全社会用电量28332亿千瓦时，同比增长5.4%。7月份全社会用电量同比增速较6月份略有回升，主要是居民生活用电以及第一产业用电量增速有所回升，但第二、三产业用电量仍然同比下降。从占比来看，第二产业用电量比重7月份出现明显下滑，由6月份的76.16%降至74.52%。占比约为第二产业用电量98%的工业用电量同比增速也由6月份的3.33%降至3%，与7月份工业增加值同比继续下行走势一致。

  7月份工业增加值同比的意外下行主要因为企业去库存以及外需疲弱的影响，从我们目前观察的库存等数据来看，虽然三季度仍将会面临去库存压力，外需继续低迷也依然是大概率事件，但随着稳增长政策效应的进一步显现，8月份工业增加值同比增速有望企稳回升，出现明显反弹的可能性不大。预计缓慢回升，总体依旧保持低速增长，与之高度正相关的工业用电量同比增速也有望企稳并温和改善。（方正证券）

  粘虫病害和洪涝灾害

  或致玉米减产近200万吨

  8月上旬以来，内蒙古、河北、北京、天津、山西、吉林等部分地区玉米粘虫三代幼虫相继暴发，对玉米等粮食作物生产造成严重威胁。目前粘虫受灾面积只占总种植面积的10%左右，虽然受灾地区单产和收割面积都将受到影响，但仍较为有限，我们粗略估算在150万吨左右。但是假若控制不力导致虫害范围扩大，单产估计将面临显著下调。此外，自7月21日北京出现特大降雨后，东北、华北一带也出现了强降雨。洪涝灾害导致不少玉米作物受灾，初步估算玉米因洪涝减产约为40万吨。

  虽然虫害和洪涝将减产玉米近200万吨，但鉴于我国较高的库存水平，下调2012/2013年度期末库存消费比与去年持平，维持对2012/2013年度玉米进口400万吨的预期不变。（中金公司）