⊙姜韧

  7月末监管部门负责人表示，当前我国股市包括工商银行、中国银行在内的很多股票市净率接近1倍，而且股息率高，有的超过银行存款利率，无论从交易价值还是持有价值来看，我国股市都具有非常不错的投资价值，由此鼓励现金条件许可的上市公司回购自己的股票。目前A股市场已有将近70家上市公司的市净率低于1倍，因此话音刚落，即刺激低市净率大盘股呈现出一波反弹行情，但与海外市场相比较，A股市场的回购之路在法律上虽然没有障碍，但真正起步仍路途遥远，这其实就是市场化的“缩容”之路。

  来看一下海外市场，当诸多企业憧憬着中小板、创业板创富之路之际，一批曾经的先行者却已经开始逆向行驶，但这些都发生在海外市场，并没有发生在A股市场，呈现出典型的“围城”现象。近日，分众传媒创始人江南春联合5家基金股东提出私有化上市公司的要约。在此之前，已有阿里巴巴和盛大网络实行私有化方案。除此之外，另有一些小型中资股亦在海外市场有私有化退市举措，只是分众传媒、阿里巴巴和盛大网络这三家公司都是国内户外媒体、电子商务和网络游戏领域的领袖级企业，而且上市规模庞大。

  同样是退市，海外市场私有化退市不同于国内A股市场的绩差股退市。私有化退市往往是控股大股东联合财务性投资者私募一大笔资金，溢价收购其他散户投资者的股份，导致流通股数量不再符合上市条件，从而达到退市的目的，而A股市场的绩差股退市则是因为业绩差而导致退市。两相比较，对于流通股东利益的孰优孰劣立刻体现，明显是私有化退市的“缩容”举措利好于流通股东。

  私有化退市的原因可能有很多，但往往会呈现出这样一条轨迹。首先，当上市公司股价表现不振之际，大股东或高管会增持股票；其次，控股股东实力不济时，也会引入财务性投资者增援，分众传媒前期便引入过复星国际驰援；最后，当公司估值仍然被低估且不利于公司发展之际，控股股东就会提出私有化方案，而且要约收购肯定是溢价收购。这种上市和退市的“围城”现象，其实就是市场自身调节的“扩容”和“缩容”举措，不过目前A股市场还没有真正出现过，仅在股改期间曾有类似私有化的股改方案出现，但现在已罕见。

  就A股目前市况而言，并不期望会出现大规模的上市公司私有化现象，因为这种现象也有副作用，会间接加重市场债权融资的压力。但是，在目前A股十分低迷的状态下，很多上市公司确实应该通过大股东增持和自身回购的方式来反哺市场。主要是两类企业应该承担起这个责任，一类是2008年以来股价长期低于发行价的蓝筹股，一类是曾有过增持承诺但却屡屡不兑现的上市公司。