⊙东吴证券 周恺锴

  好景不长，上周大盘未能延续之前的反弹格局，并且周k线呈现阴包阳的不利形态，同时成交量再度萎缩，尤其是下半周沪指单边成交量不足400亿元。而从两市股指来看，深证成指已经再创本轮调整以来的新低，上证综指再度逼近2100点整数关口。从盘面来看，两市板块跌多涨少，两市仅一成板块逆势上扬，其中电子支付、房地产、农林牧渔位居涨幅榜前三，相反期货、券商、保险等板块跌幅居前，整体跌幅在10%左右。

  短期通胀将抬头

  尽管7月CPI跌破2%，短期抗通胀形势一片大好，但是通过分析我们认为，后市通胀或将抬头。前期随着全球自然灾害的频发，包括国际大米在内的农产品价格飙升，输入型通胀的压力不可小觑。而纵观国内中秋、国庆临近，食用油价格再有涨价呼声，伴随着国内93号汽油价格重返7时代，内忧外患短期国内通胀抬头的压力不断攀升。受此影响，下半年虽仍有进一步下调存准率和降息的空间，但是央行对此定会慎用。因此，这对下半年市场流动性或将产生一定的影响，对股指的上涨空间也会起到一定的抑制作用，所以投资者对于股市应该保持理性。

  实体经济下行趋势未变

  股市是实体经济的晴雨表，这句话大家并不陌生，同时发电量的多少也可以比较清晰地反映实体经济。在仍以火电为主的中国，在某种程度上其上游煤炭价格有可以反映发电量的情况。据最新情况表明，8月初以来广州港等地的煤炭库存水平开始减少，环渤海动力煤价格也连续两周持平，这似乎表明实体经济初有企稳迹象，但是通过进一步分析，我们认为并非如此。动力煤价格的短期企稳源于山西、陕西、内蒙等主要产地部分动力煤生产企业的自主性停产、限产所致。7月份发电量的小幅回升与夏季用电高峰不无关系。长期来看，我国月底发电量增速水平仍处于一个下降过程之中，对于发电量和煤炭价格等指标后市值得长期跟踪。

  仍需做好持久战准备

  在前期市场反弹过程中，我们曾表明“这波反弹行情走不高、走不远”的观点，从上周市场的表现来看似乎验证了这一观点。对于后市，我们坚持“目前股指不具备发动中期行情的条件，向下调整仍是主基调”的判断。即便如市场所期，三季度宏观经济短期企稳，但是企稳并不意味着反弹。同样，目前股指虽处于估值底部，大盘蓝筹向下的空间确实有限，但这也不意味着大级别上涨行情一定会到来。在国外债务危机仍未淡去、国内经济转型仍未成功之前，股市长期维持在相对低位的可能性较大，因此投资者仍需做好持久战的心理准备，在右侧行情没有确认之前，控制好仓位不失为一条良策。同时，对于激进投资者而言，降低盈利预期，做好止盈止损仍是关键。

  （执业证书编号：S0600612070017）