⊙本报记者 丁宁

  尽管上半年一路高歌猛进的债市行情降温，但在嘉实理财宝7日债基拟任基金经理桑迎看来，宏观经济、通货膨胀以及资金面形势都朝着有利于债市的方向发展，下半年债市仍将维持“慢牛徐行”的走势。另一方面，今年以来利率市场化进程提速，资金市场竞争有推高资金市场利率，布局短期理财市场从中长期看具有较高投资价值。

  慢牛徐行债市仍看好

  7月经济数据显示，当月工业增加值同比增速为9.2%，比上个月回落0.3个百分点，创下年内的新低。桑迎表示，如果短期内没有有力的政策出台，对应全年GDP增速重新回到8%以上的难度将大幅增加。此外，7月份CPI为1.8%，低于上月的2.2%。“综合来看预计未来CPI即便回升也会非常温和，经济下行的压力会压制CPI的涨势。”桑迎表示。

  在宏观经济明显下行，通胀温和的情况下，桑迎预期“稳增长”将成为政策走向的主旋律：“年内不排除再度降息，年内可能看到继续降准2-3次。有处于链条最末端的实体经济资金利率出现明显下行，才有可能创造出新的投资需求并带动经济复苏。”

  桑迎认为，资金、债券和实体经济利率水平没有出现显著回落的情况下，经济不具有持续复苏的动力，从这个角度看，下半年债市或将维持“慢牛徐行”的走势。

  市场化竞争推高资金利率

  今年以来，利率市场化进程陡然加快，存、贷款利率均可在一定范围内由银行自主定价。在桑迎看来，借鉴成熟市场经验，这或将加剧资金市场竞争从而产生推高资金市场利率的可能。

  “通过观察美国银行净息差可以看出随着利率市场化进程，同业竞争加剧，商业银行普遍提高了利息支出，即提高了负债成本；从观察净息差等指标我们也印证了利率市场化进程推高资金利率这个直观逻辑。”桑迎表示。

  在桑迎看来，美国的利率市场化进程是在通胀和市场利率高企、金融创新倒逼储蓄的背景下，金融脱媒导致存款类金融机构出现困难，从而倒逼监管层放开管制实现市场化。这个情况和中国目前面临的情况有相似之处。

  超短期理财债基乘风出航

  基于对上述市场行情的认识，桑迎表示，从中长期看布局短期理财市场具备较高投资价值。

  事实上，年内短期理财基金产品扩容高烧不退。目前短期理财基金的运作周期以月为主，最短为14天。作为首批获证监会批准发行的超短期理财基金代表，今日开始发行的嘉实理财宝7天债基首次将同类型基金收益集中支付的周期缩短至以周为单位。

  据悉，该基金认（申）购和赎回费率均为0，每个工作日均可申购，7天持有周期到期日的基金份额即可赎回。在运作期内每日计算收益，每周集中支付收益，红利自动转为基金份额，这种超短期理财的特性，使得投资人收益结算速度相比目前同类型基金大幅提高1倍。

  收益方面，桑迎介绍，该基金可以投资的1年期AAA评级中短期票据的收益率达3.6975%，1年期AA评级中短期票据收益率则达到了4.3375%，均显著超越同期3%的储蓄基准利率。谈及配置，桑迎表示，嘉实理财宝7天债基部分资将产投资于能快速安全变现的资产，保持流动性应对赎回；其余部分投资于期限略长、收益率较高的短期固定收益品种，以获得更高的稳定收益。