■观点独到

美国：经济回升三季度或加速

  近期的经济数据表明美国生产、消费均上升,而房地产见底反弹,因此,三季度美国经济加速的概率较大。7月工业产出月率上升0.6%，高于0.5%的预期，产能利用率从78.9%上升至79.3%；7月零售销售月率上升0.8%达4039.3亿美元，远超上升0.3%的预期，8月密歇根大学消费者信心上升到3个月以来最高的73.6;8月NAHB房价指数37，为2007年2月的以来最高水平，虽然7月新屋开工月率下降1.1%至74.6万户，但营建许可月率上升6.8%至81.2万户，创下2008年8月以来最高水平；上周初请失业金人数上升0.2万人至36.6万人,四周均值创今年3月以来的最低。7月CPI月率持平，年率1.4%， PPI月率0.3%，年率0.5%，通胀压力有限，QE3预期尚存。

  欧元区二季度GDP季率下降0.2%，年率下降0.4%，一季度为持平，经济有再次陷入技术性衰退的风险，德国增长0.4%，法国持平，意大利下降0.7%，西班牙下降0.4%，葡萄牙下降1.2%。6月工业产出月率下降0.6%，,年率下降2.1%；因出口大增12%，欧元区6月未贸易账盈余149亿欧元，是1999年以来最高，6月季调后经常账盈余127亿欧元，6月投资组合净流入597亿欧元，直接投资净流出306亿欧元，金融项目为净流入290亿欧元。德国7月PPI为0.9%，法国CPI为2.2%，均有所下降。

  日本第二季度GDP初值季率上升0.3%，低于第一季度的1.3%，也低于预期的0.6%。主要归因于消费者支出的增长缓和势,约占经济60%的民间消费季率增长0.1%，低于预期的0.3%。同时，欧债危机影响下的全球经济增长疲软导致出口增长放缓，二季度净出口对GDP的贡献为0。

  （银河证券）

  房价恢复性上行

  调控政策环境趋紧

  在信贷政策松动、开发商年初以价换量背景下，需求不断释放，成交向好使房价较前期恢复性上涨，且市场对“金九银十”房价上涨预期有所提升。督查组强调各地不得以任何理由变相放松调控，为防止房价反弹政策再度从紧的概率增大，行业政策环境面临趋紧，将压制行业估值提升。若短期无超预期政策出台，“金九银十”成交数据向好，降准降息仍有空间，均将为大幅下跌后的板块带来反弹契机，建议寻找反弹机会减少配置。

  （中投证券）

  投资高增长

  不等于产能高增长

  市场现在对产能过剩的关注有增无减。在对数据本身的讨论之外，判断产能过剩还有个逻辑问题：产能过剩是一种周期现象，从这个角度上，产能过剩程度可以通过就业形势或者周期进展来判断；如果产能过剩是特殊体制性因素导致的长期现象，需要知道它有多严重？我们从投资数据中寻找答案，因为产能增长是靠固定资产投资来实现的。

  无论是基于什么原因，数据失真、投资中可能存在的腐败或土地费用上升，我们发现宏观层面的资本形成速度显著低于固定资产投资增速，中观层面的行业产能增长大幅低于行业投资增速，有数据可考的行业产能在2006年以后持续减速。

  因此，中国的投资高增长不等于产能高增长，长期产能过剩程度可能需要打一个折扣。

  （海通证券）