■观点独到

年内仍有两次降准机会

  央行在8 月21 日启动了天量逆回购，7 天期限逆回购 1500 亿元，14 天期限逆回购 700亿元，合计达到2200亿元。最近两个月，银行间市场资金紧张状况不断累积，逆回购规模也不得不滚雪球般增大。此次逆回购规模骤增，既有资金紧张状况叠加的因素，还有接近月末考核时点的因素。

  从 7 月份开始，市场对降准的猜测就没有停止过，由于央行没有公开对降准措施作任何形式的宣示，因此市场中不乏依据逆回购数量对降准的猜测。我们认为，降不降不是一个问题，在外汇占款不足，稳增长压力持续难以缓解，银行间市场资金紧绷的大环境下，长期维系着 20%（大型金融机构）的高准备金率水平并不合宜。何时才是降准的最佳时点，并不能一概而论。我们更倾向于把降准作为相对被动的宽松政策，即降准是为了维持货币政策的一定程度的宽松水平，而不是为了单纯增大宽松程度而降准。综合各方面因素，我们预计年内还会有2次降准。（申银万国证券）

  煤炭行业下游需求仍疲软

  环渤海各港口煤价近期企稳，库存开始下降，部分煤种出现上涨趋势，煤价筑底迹象明显，主产地煤价已连续四周底部维稳。另外，1-7月份全国电力工业运行总体平稳，电力供需基本平衡，7月份全国无电力缺口。

  7月份用电数据仍延续6月份弱行，但较6月份全社会用电量增速略有回升。其他钢铁建材行业弱行持续，用电量持续下降，生产需求不旺，显示经济仍在底部运行，企稳仍需时日。焦煤市场受冲击最明显，持续弱势下行。电煤市场连续几周产地煤价港口煤价企稳，港口库存下降，9月份大秦线了检修，下游电厂采购积极性开始回升，补库存需要回升，电煤市场对经济企稳反应更敏锐。电煤市场能否企稳回升，依赖于后半年国内经济政策适合刺激调整。

  （大通证券）

  民间投资如何救经济

  近期政府高调支持民间投资，并发布了 42项鼓励民间投资的相关细则。仔细研究这些细则，当前鼓励民间投资不仅可以缓解燃眉之急（稳增长），也能够优化资源配置提高中长期经济增长潜力。

  民间投资的活跃促进了市场化，优化了资源配置，对经济增长的贡献大。有测算， 1997年-2007年市场化对 TFP贡献了 1.45个百分点。另外，我们发现省际间民间资本活跃，市场化程度高的地区人均收入显著增加。

  当前民间投资集中在小而散的制造业，生活类服务业（批发零售，住宿餐饮，文体娱乐），收益确定的采掘业（除石油天然气）和房地产业。

  鼓励民间投资要取得效果，需要几方面配合。中央的支持是确定的。各行业主管部门支持，国有资本欢迎也缺一不可。通过总结 42项鼓励民间投资实施细则，观察国有部门资产负债表，我们认为民间投资在公用事业，电信，金融，交通运输等行业占比大幅提升具备条件。（海通证券）

  A股市场的支撑在哪里

  A股市场目前的支撑只能依赖于政策红利或者是周期转换，而在周期的转换中，从 7月份的数据我们的确看到了一些 PPI、PMI 中隐藏的经济触底相对领先指标，但是在经历过 2012年上旬的波动也即预期跑在现实之后，“狼来了”的故事必须要等到狼真的来了之后才会实现，市场趋势性比较强的年内第二次机会仍需等待。短期的 A 股在经历过前两周情绪修复式的反弹后，在没有外力干扰下上周开始的震荡调整尚没有结束的迹象。行业配臵推荐石油产业链、医药和电子。（国泰君安证券）