⊙长盛基金

  上周，长盛同辉深证100等权重指数分级基金开始进入发行期。随着市场的发展，不同风险收益特征的指数逐渐涌现，既有市场细分指数的出现，又有老指数调整所衍生出来的新指数。深证100等权重指数就属于后一种，该指数是基于深证100指数所衍生出来的新指数，其成份股和深证100指数完全相同，而特别的编制方法，令其在震荡市场中往往有上佳表现。

  深证100指数包含了深圳市场A股流通市值最大、成交最活跃的100只成份股。深证100指数的成份股代表了深圳A股市场的核心优质资产，成长性强，估值水平低，具有很高的投资价值。每年1月、7月当深证 100指数调整样本股时，深证100等权重指数随之进行相应的样本调整。等权重因子随深证100指数样本股定期调整而进行调整。

  深证100等权重指数的这种编制方式具有两个特点：首先是提高中小盘股的权重、降低了大盘股的权重，均衡突显每一个成份股的价值，有利于该指数在中小风格市场中的表现。截至去年年末，深证100等权重指数的前三大行业分别为原材料、金融地产、可选消费，和深证100指数基本一样，然而所不同的是，深证100等权重指数突出了原材料、医药卫生、信息技术等行业的配置，大幅降低了金融地产配置比例。

  其次，是暗含天然的“卖高买低”的交易原则，有利于该指数在震荡市场的表现。当某一个股票大幅上涨时，它的权重势必提高，若某一只股票的价格大幅下挫，它的权重势必降低，等权重的指数编制方式会自动地将涨幅过高的股票卖出、同时买入跌幅较高的股票，调整每只股票权重的平衡。

  通过一个简化例子来说明：深证100等权重指数有100只成分股，权重分别为1%，假设成分股中的A股票在指数调整区间上涨50%，B股票在指数调整区间下跌50%，其他股票价格和市值不变，那么在指数调整前，A股票、B股票的权重分别为1.5%、0.5%,其他股票的权重仍为1%。在指数调整时，为了所有成分股权重均为1%，需要卖出涨幅较高的A股票，卖出的比例为33.33%，需要买入前期跌幅较高的B股票，买入的比例为100%。深证100等权重指数的调整通过这样的过程，实现了“卖高买低”的过程。

  深证100等权重指数长期表现较为突出,具有良好的风险收益效率。从过去七年(2004.12.31 - 2011.12.30)来看，深证100等权重指数年化收益率为19.88%，高于深证100指数的年化收益率18.06%、深证成指的年化收益率16.94%。

  从估值的情况来看，当前的基础市场行情处于一种相当低的位置，在这样的一个低位，未来基础市场向上的空间可能会大于向下的空间，那么对于获取市场平均收益的投资者，可以关注分级指基的母基金，如同辉100基金份额。

  对于长期投资分级指基的投资者来说，配对转换机制为他们提供了获取额外套利的机会。投资者可以将同辉100基金份额分拆为同辉100A和同辉100B分别持有。当市场一旦出现上涨时，分级指基整体可能会出现较高的溢价率，投资者可以将同辉100A、同辉100B同时卖出，然后通过申购来重新获取同辉100基金份额，从而实现套利收益。