时间：2012年8月23日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  曾令华：好买基金首席分析师

  倪韵婷：海通证券基金分析师

  刘亦千：上海证券基金评价中心分析师

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  债市长期仍可配置

  游客93137问：目前债券市场开始调整，目前还适合申购债基么？哪类产品投资优势较佳？

  刘亦千：短期内债券市场仍将承压，整体性投资机会欠缺，但长期来看债券型基金的配置价值仍然明显，建议投资者重点关注债券型基金的配置价值而非短期收益性。对于长期配置型投资者而言，目前仍然可以申购债基。从投资机会来看，建议警惕信用债和长期券种不断积累的风险，重点配置流动性更强、安全性更高的中短期债券型基金以及短期理财基金、货币市场基金。

  倪韵婷：近期债市调整的主要原因在于外汇占款持续回落，降准预期落空所导致的资金面趋紧，同时上半年基金投资信用债获得了巨大的浮动盈利，短期获利了结情绪也打压了债市表现。此外，受暴雨天气影响，近期蔬菜等食品价格上涨迅猛，美国经济数据下滑也使QE3悬于箭上，8月CPI回头的概率较大。因此债市的调整可能还会持续一段时间，短期可能并不是债券型基金的最好配置时机。不过短期收益率曲线与资金面相关度更大，资金收紧提升了短期债券的收益率，物价上涨预期对其影响较为有限，因此近期发行的久期在半年至1年左右的定期开放式债基和理财债基当前相对投资价值更高。

  曾令华：影响债券市场的几大因素来看：其一经济还是比较弱，这对债市利好；其二，CPI还处于低位，这也是利好；其三，总体放松的趋势不变，这也是利好；不好的方面，前期涨幅过大，信用债发行压力，以及央行松的节奏较慢。目前来看，债市是一个震荡行业，如果跌幅较大，可能会有一个波段的机会。

  游客38437问：现在股市债市都陷入调整，投资进入“空窗期”，请问有哪些品种您比较看好？

  刘亦千：尽管市场或将在对未来恐慌的惯性中继续保持弱势，但随着市场的持续下跌和微幅放松政策的长期累计效，市场投资价值不断加大，尽管我们无法预测最佳的投资时点，但长期布局的时机已经到来。建议“稳健投资者保持谨慎、积极投资者积极布局”，其中稳健投资者建议关注亏损可能性极小且收益稳定货币市场基金、短期理财债基，积极投资者重点关注选证能力突出的历史绩优基金。

  倪韵婷：当判断债市股市机会均不好的情况下，可以考虑适当配置货币基金、短期理财债以及有运作周期的分级基金稳健类份额，来提高资金的使用效率。对于风险承受能力较强的投资者，也可以考虑配置持有到期年化收益较高具有安全垫的传统封基。

  短期理财基金“吃香”

  游客72493问：请问短期理财债基和货币基金相比优势何在？不同周期的短期理财债基如何选择？

  刘亦千：短期理财债基和货币基金相比，前者的优势在于未来收益可明确预期，无论是未来收益率走高还是走低，均可较为直观的预期和反映；后者的优势在于流动性更强，申购赎回不受持有时间限制。对于不同周期的短期理财债基，理论来讲，周期更长的品种因为牺牲其流动性，预期收益更高，但由于不同的投资者对流动性的要求不一样，投资者可以根据自身的流动性需求选择合适的品种。

  倪韵婷：短期理财债的相对优势主要有两点：1、期间封闭运行，或者必须有一定的持有期，管理人可以采用期限匹配的方式来锁定收益，并规避流动性风险；2、银行间市场杠杆使用比例更大。目前理财债基在银行间市场的回购比例上限是净资产的40%，而货基是20%，在相同条件下通过持有到期所得到的收益更高；3、信用债评级要求更低。理财债基对于信用债评级要求一般可以放到AA或AA-，而货基则要求较高。短期理财债基属于短久期产品，一般来说，期限越短的产品在加息通道中能够通过产品的轮换使得收益率跟上市场水平，因此如果预期未来利率上升，尤其是经济进入滞胀期时，这类产品相对价值较高。而在降息通道中，长久期产品可以提前锁定相对更高的收益，因此这一阶段债券型基金，尤其是纯债型基金表现要好于短期理财债基。

  游客83053问：近期短期理财债基扎堆发行，期限也呈现短期化趋势。您认为该类基金适合哪类投资者？

  倪韵婷：适合资金量不大、同时存在短期支出需求的低风险投资者，这类产品是活期存款良好的替代品。另外，在投资者对大类资产（如股票、债券）的未来走势判断不清晰，需要短期观望时，短期限的理财债也是寄存资产的良好对象。

  刘亦千：短期理财基金期限短，执行买入并持有的策略，使用成本摊余法估值，亏损风险极小，但收益也低于股票型基金、混合型基金和普通债券型基金，适合对资金安全性和流动性要求较高、不能承担亏损风险的低风险偏好者。

  分级基金“分开看”

  游客20585问：相对分级股基稳健份额的迅猛上涨，债基A类份额上涨也较为可观。请问背后的原因是什么？未来是否还有投资机会？

  刘亦千：近期股债两市皆弱，分级基金稳健份额的约定收益较高，在当前市场环境中优势明显，受到投资者青睐，二级市场表现强劲。另一方面随着市场持续疲软分级基金杠杆份额吸引力渐退，带动稳健份额折价有所回归，二级市场上表现较好。此外，少数产品因其合约约定的不定期折算模式隐含看空期权，而随着市场下跌产品相应母基金净值已经接近其不定期折算点，隐含套利机会，引发投资者参与。从短期投资机会来看，上市的稳健份额的后市走势还得依赖于股票市场的表现，倘若股市持续下跌，稳健份额将继续保持强势；但若股票市场扭转走强稳健份额或面临一定调整风险。

  曾令华：债基的A份额，一般是有固定年限，约定收益的份额，这类份额的预期明确，赚多少钱是可以算出来的，目前来看，像海富通稳进增利A、泰达宏利聚利A，年化收益是6%左右，分别有2-3年左右。如果期限匹配，而且对这个收益率还满意的话，可以投资。

  倪韵婷：目前市场整体没有趋势性的机会，因而类似固定收益类产品的稳健份额关注度有所提升，相比市场上无风险利率，稳健份额每年的约定收益显著更高，因而是稳健投资者不错的选择。这其中我们需要区分有到期日和永续型的产品，对于永续型产品，其利息每年以母基金形式偿付，但本金只能通过二级市场买卖，因而会受到折溢价波动影响，建议投资者在折价较大时才介入。对于有到期日的产品我们可以很容易计算出其持有到期的年化收益，目前市场上多只这类产品持有到期年化收益均在6%以上，对于稳健投资者而言仍具较高配置价值。

  （本报记者 丁宁 整理）