⊙东吴证券 周恺锴

  转型：开弓没有回头箭

  从近期住建部有关负责人的发言来看，房地产调整作为经济转型的开弓箭而言已经没有回头的余地。众所周知，这一轮中国经济增速下滑过程中，房地产投资增速下降的影响占有很大的比重。但是通过上市公司的现金流来看，在经过前期短暂的销售放量后，房地产公司的现金状况有所好转，这对于房地产公司及经济的平稳转型产生积极影响。不过需要提醒投资者的是，既然转型仍要继续，房地产调控不能放松，那么短期宏观经济难有较好表现，因此在现有政策和经济环境下，股市只有反弹，没有反转。

  强势股开始补跌

  上周盘面上并没有太多的亮点，相反值得注意的是，继白酒类个股全面回调后，部分医药类个股和行业景气向下的产业也出现了补跌迹象，这对早已弱势的市场环境无疑雪上加霜，市场赚钱效应也再度减少。不过，从过去的历史经验来看，强势股的大面积补跌反而意味着主力资金获利了解、调仓换股的到来，同时也说明市场调整逐渐步入尾声。而对于大盘而言，银行股的破发和房地产的超低市盈率已经封杀了股指大幅向下的空间，维持长时间低位运行概率较大。

  弱势格局现金为王

  从近期的政策动向和市场盘面特征来看，我们认为在楼市调控不放松、强势股开始补跌的背景下，上证综指在本周初再创调整新低已难以阻挡。不过投资者短线也不必过于恐慌，首先，目前股指已处于历史估值的最底部，大盘蓝筹向下的空间较为有限；其次，按照近期的市场运行特征来看，一旦股指跌破前期重要低点，短期出现反抽的概率极高，因此创新低或许会以较为“温和”的方式进行。整体来看，目前市场可以用“钝刀割肉”来形容，看似不痛不痒，但却是撕心裂肺，因此我们建议投资者在弱势格局没有改变之前保持较低仓位，持币为王，耐心等待右侧交易性机会的来临。

  （执业资格证书编号S0600612070017）