⊙金百临咨询 秦洪

  上周A股市场出现了震荡中重心下移的趋势。其中，深证成指再创调整新低，而上证指数虽未创调整新低点，但一方面在收盘时未能收复2100点失地，说明2100点已被有效击穿。另一方面则是收盘点位创三年来的调整新低，如此的数据就说明市场的调整压力的确增强。那么，会否意味着A股市场在本周将继续调整呢？

  新压力源正在形成

  对于上周A股的回落态势来说，舆论较为一致地认为主要是因为强势股的倒戈，导致了市场做多人气的衰弱。因为在上周末，位于跌幅榜前列的个股大多是前期爆炒的个股，比如说众和股份、三湘股份、永安林业等。此类个股以暴跌的方式走下股价神坛，既说明了游资热钱套现的坚决态度，也说明了缺乏产业支撑的题材炒作，真是兴也悖焉，其亡也忽焉！

  但是，也有分析人士指出，真正导致A股持续阴跌的强大推动力来源于经济下行的担忧，在上周已经开始体现在对上市公司的资产质量担忧上。反映在盘面上，主要是两个，一是银行股的跌跌不休。由于近年来信贷增速过快，大量流入到制造业乃至流通领域。但随着需求的回落，制造业的产能过剩等因素迅速显现出来。所以，银行在制造业的不良贷款迅速上升。比如说招商银行的制造业贷款占比位居首位，达19.53%，比去年年末占比提高了0.76个百分点，总量达4384亿元。其中的不良率为0.88%，跟去年年末相比提高了0.01个百分点。兴业银行制造业贷款的不良率达到0.85%，比去年年末的0.74%高出0.11个百分点。如果需求还是不振，银行业的资产质量的确值得继续谨慎预测。

  二是拥有大量应收款的上市公司在近期出现了破位的态势。比如说半年报业绩仍然保持着快速成长的装饰股在近期屡屡暴跌，出现破位下行的态势。比如说金螳螂，在今年半年报预计今年前三季度业绩同比增长55%至70%，仍处于快速成长势头中。但是，该股股价却与业绩的上行趋势形成背离。就板块走势来说，金螳螂不是一个股在下跌，类似走势也表现在瑞和股份、广田股份、亚厦股份等装饰股。对此，分析人士指出，主要是因为此类个股存在着大量的应收账款。在以往经济景气年度，因市场需求好、各类企业的资金充沛。但随着经济不振，消费需求回落，各企业之间的三角债务链迅速绷紧。所以，此时的应收账款增多，不仅仅意味着资产质量堪忧，而且一旦应收账款出现问题，还会影响着公司的后续经营与成长。在此，此类个股在近期反复回落，就折射出在经济下行趋势中，上市公司股价会因为资产质量的担忧而出现持续的下跌能量。

  政策新预期不强烈或驱动A股继续疲软

  正因为如此，舆论开始将希望过分寄托于经济的复苏，过于期望出台新的刺激经济增长政策，以便让经济迅速企稳。

  但可惜的是，有经济学家预测，如果央行通过逆回购释放流动性的举措成为常态，那么，降准、降息的概率就大大下降。一方面是因为国际粮价、油价的涨升趋势，意味着我国输入性通胀压力增强，所以，8月CPI数据或将回抽，也就意味着降息的概率在降低。另一方面则是因为目前新一轮去库存的压力在增强，所以，此时如果降准释放出更多的流动，不仅仅加大去库存的压力，而且还会使得物价上涨压力在增强。

  既如此，在目前背景下，的确很难形成宏观经济迅速企稳且回升的预期。而且，由于缺乏后续预期中的货币政策兑现的题材刺激，大资金也不敢大剂量地加仓，只能眼睁睁地看着已现罕见投资价值的蓝筹股在震荡中继续重心下移。而且，随着市场人气的进一步散淡，市场的补跌阵容可能会进一步扩大，不仅仅是指前期的强势股在上周末开始补跌，而且还指一度成为多头先锋的白酒股等个股在近期也开始疲软。更为重要的是，百临全息金融博弈模型显示出小盘股，尤其是创业板、中小板的新股、次新股也开始有着资金的流出，双成药业、顾地科技等品种在上周末均有跳水的态势，如此这一趋势蔓延。那么，A股的寒意将更增强，A股的走势压力将更强大。

  谨慎中降低仓位

  正因为如此，在操作中，建议投资者目前不宜恋战，尤其是不宜追逐强势股，因为当前的强势股就是不久的大熊股。因此，应谨慎对待当前摘帽概念股，不能盲目加仓。

  不过，急跌的过程也是释放风险的过程。而且，从未来数年后的发展前景预期来看，当前的点位应该是低位区域。所以，需要积极做功课，备战未来。就目前来看，符合产业趋势的迪安诊断、凯利泰、现代制药、紫光古汉等个股仍可跟踪。而三季度业绩有望持续大增的黔源电力、建投能源、粤电力、华能国际、华电国际等个股也可跟踪。

  （执业证书编号A1210208090028）