上海重阳投资管理有限公司

  董事长 裘国根

  过去几年，中国阳光私募业发展较快，但发展过程中也遇到一些切实的困难和挑战。上交所此番拟构建的机构投资者服务平台，将会为私募基金行业成长营造更好的发展环境，使阳光私募业可以为中国资本市场的发展作出更大贡献。

  私募基金是资本市场中不可或缺的机构投资力量。在我国，过去5年间私募基金得到了迅速发展，成为资本市场中不可或缺的力量。但是，私募基金行业发展中遇到的困难和挑战和其成绩一样突出。为了我国新生的私募行业营造更加良好的发展环境，对发展阳光私募尚有以下几点建议。

  一是希望打开和券商集合理财合作的通路。目前，阳光私募主要借助信托渠道发展资产管理业务，这客观上制约了阳光私募的充分发展，也影响了部分高净值客户通过阳光私募入市的步伐。是否可考虑允许阳光私募基金管理机构与证券公司在资产管理业务方面开展合作，双方合作发行证券公司资产管理计划，鼓励阳光私募加大入市步伐，吸引更多长期资金入市。

  其二，是否可放开“对冲”限制。2011年推出的《信托公司参与股指期货交易业务指引》对阳光私募基金参与对冲交易有严格限制，套期保值幅度不得超过20％。建议在审慎的风险控制下，放开对冲工具的资格限制和套期保值比例，可以使阳光私募更有效地管理市场风险。

  其三，进一步丰富对冲工具。对冲工具的多元化将有助于机构为投资人提供良好回报。但目前，仅有“沪深300”一个期指产品。从长远看，若能丰富包括期指产品在内的各类创新产品，能更好地满足各种机构投资者的对冲需求。相比之下，成熟资本市场中金融工具非常丰富。以美国CME集团为例，其可提供数十种期货期权产品，以满足不同市值、不同投资风格的对冲需求。另外，海外投行也针对机构投资者提供定制化期货期权产品，满足不同风险管理和交易需求。丰富的对冲产品及充裕的流动性为海外对冲基金实现对冲策略提供了有效支持。

  其四，大力度快速推进多层次资本市场建设，这将为私募基金提供更多投资机会。美国拥有丰富的多层次资本市场。目前纽交所上市公司2300余家，纳斯达克2700余家，场外电子柜台交易市场(OTC BB)2200余家，粉单市场（OTC Pink）6000余家，灰色市场6万多家，市场结构大致呈稳定合理的金字塔状。反观我国的资本市场则像倒金字塔——目前主板公司1436家，中小板692家，创业板349家，三板及新三板183家。

  证监会大力倡导多层次资本市场建立，上交所倡导多层次蓝筹股市场建设，正是符合成熟市场发展规律的重大举措。建设多层次的资本市场可以为投资者提供更加多样化的风险收益组合，私募基金不仅可以在此过程中凭借其差异性和灵活性发现更多投资机会，而且可以通过各种方式为其输入创新所需的资本金，并间接助力中国经济转型。