■观点独到

等待中国消费起飞

  人们对中国消费的一个普遍认知是居民普遍消费较少而由于种种原因储蓄较多，事实上，中国的消费已经在相当长的一段时间里保持了高速增长。2001至2011年间，中国实际消费年均增长10%左右，按美元计的名义增速接近年均16%，居各主要消费市场之首。尽管在此期间消费占GDP的比重下降超过10个百分点，2011年占比仅为48%（其中居民消费占比仅为35%），由于收入快速增长，中国最终消费总额从2001年的8000亿美元增至2011年的3.5万亿美元。

  当然，随着中国经济在过去几个季度放缓，消费增长也随之放缓。这很正常——消费增长通常与居民收入增长挂钩，后者则与GDP增长密切相关。政府是否应该设法促进消费？的确，中国政府在2011年9月下调了个人所得税；在2012年初减免了小微企业税负，提高了养老金和低保补助水平；在2012年5月颁布了节能家电补贴政策，并且一直在扩大农村地区养老和医疗保险的覆盖范围。

  虽然上述措施并不足以完全抵消因房地产市场疲弱和整体经济增长放缓而导致的消费者信心下降和收入增长放缓，但我们相信，在经历重大经济改革后，未来10年里中国的消费增长应该可以超过投资，当然也不大可能高于过去10年的增速。我们认为即便在未来10年经济和消费增长双双放缓情况下，中国对全球消费需求的贡献也应该会超越过去10年，并带来更多商机，尤其是在医疗保健等服务领域。（瑞银证券）

  经济转暖央企先知

  1-7月，国有企业累计实现营业总收入232874.4亿元，同比增长12.77%，7月比6月环比下降9%。其中，中央企业累计实现营业总收入143926.3亿元，同比增长9.5%；地方国有企业累计实现营业总收入88948.1亿元，同比增长18.25%。数据显示，国有企业的收入增长在明显提升。

  1-7月，国有企业累计实现利润总额12000亿元，同比下降13.2%，7月比6月环比下降11.6%。其中，中央企业累计实现利润总额8236.7亿元，同比下降10.7%；地方国有企业累计实现利润总额3763.3亿元，同比下降18.3%。

  从利润的月度分类数据看，央企盈利已经连续两个月提升，但地方国有企业7月下降非常明显，这似乎与央企的行业地位与资金优势有关。

  数据显示，虽然整个盈利水平和收入增长仍然欠佳，但在积极的政策支持下降幅已明显趋缓。因此，我们认为经济下行带来的企业盈利继续下行的压力在逐步释放。（西南证券）

  债市短期有风险中期不悲观

  短期债市的风险点主要围绕非基本面因素展开，主要的风险点（按时间顺序）有：1）央行不降准，近期资金成本居高不下；2）信用债供给冲击放大；3）9-10月份CPI温和上升，对利率债会有20-30BP的冲击。

  中期债市不悲观：宏观层面仍在选择“中间路线”，信贷不发力，货币政策也迟迟不见放松，基建和资金方面的支持不及预期。中期大环境对债市的影响主要有两点：1）信贷数据解除了投资信贷大幅度拉动经济的“热补”警报，CPI在下行结束后的反弹力度对债市的威胁减弱；2）管理层已经放低对经济增速下降的容忍度。按目前的调控措施来看，三、四季度经济即便恢复也是力度有限，这延长了债市安全期，弱化了风险。特别是逆回购的货币政策措施已无稳经济意图，中期继续看淡经济。（海通证券）