⊙海通证券 吴一萍

  A股7月份单边下跌之后，8月也没有出现期待中的反弹行情，大盘的小幅反弹仅仅在月初出现、没有多大的持续力度就重新下跌破位2100点整数关，甚至逼近了2000点，市场弱势格局依旧。月线四连阴之后市场的人气已经相当低迷，对9月的市场似乎都已经不抱有太大幻想了。在8月半年报业绩披露的密集期，市场做空情绪的宣泄并没有集中在中小板和创业板，反而我们看到大盘每次的浪花都是由创业板带领大盘担当反弹的主力，只是到最后两个交易日小盘股才补跌，这和原先的预计是不吻合的。这说明市场有几个方面的特征：一是小盘股弹性大、前期小盘股跌幅较大、半年报正式披露之前这些小盘股的风险已经释放，而半年报披露过程中也有很多业绩不错的个股带领板块反弹，成长性较好的个股溢价仍然较高，市场的结构性行情仍然在局部区域；二是存量资金运作特征明显，回避大盘股就避免了资金利用效率的降低，小盘股的滚动操作积累盈利是场内存量资金的习惯性方法；三是小盘股特别是创业板的大小非面临解禁，市场预期会有利好释放来烘托股价，这种预期提前表演，因此个股差异较大。而且我们从半年报业绩统计结果来看，中小板和创业板的业绩要比原先的预期好一些，这也和大小非的诉求以及小行业高成长有关。

  所以，通过8月的半年报业绩检验期，我们得到的启示是：存量资金运作特征下业绩成长性仍然是关注焦点。

  那么月线四连阴后的9月还可能有值得期待的行情吗？我们来看几个要点。

  一是业绩风险释放是否充分？从统计结果来看，创业板和中小板业绩虽然分别下滑-10.90%和-2.25%，但这比公布前市场的普遍预期有所缓和，特别是创业板要略高于预期。那么从这个角度来解释为什么小盘股没有如市场普遍预期那样下跌就有一定道理了。这里面的原因比较复杂，小盘股的行业分布比较广、受宏观经济下滑影响可能局部较小是一个表面的原因，而背后的大小非解禁需求产生报表修饰的动力可能才是根本的，产业资本的驱动力作用下估计三季报业绩仍然会略超预期。创业板10月份解禁脉冲给市场带来的是两种解读，一种是认为没解禁之前股价压力就可能很大，而另一种则认为解禁前大小非有意愿将股价用利好烘托上去以利于其抛售。虽然这两种想法都有失偏颇，解禁脉冲中的个股也会因为业绩不一而分化明显，有的可能股价受压很明显、而有的可能抛售压力不大，但总体上预计三季报业绩因素对市场心理的影响偏正面。加上去年基数低的缘故，今年三季报整体状况从增速来看应该有个明显的反弹，市场对此也应该会提前表现。

  第二个要点是政策预期。大盘蓝筹股成为股指稳定器的作用会比较明显，银行等权重板块半年报业绩较稳定，虽然三季报不太可能有较好的成长性，但预期稳定下其下跌空间较小，股指表现不太会有大波动。如果有一定的政策预期，大盘蓝筹股可能率先成为风向标，反弹也有可能展开。不过，投资者今年对政策预期始终较高，从年初一直预期政策放松却始终没有得到相应的兑现，各种放松版本的传言只是让市场昙花一现地活跃了一下，多次的失落使得九、十月的维稳预期给大盘的刺激力度有限。

  第三个要点是资金。前面阐述了行情的持续存量资金运行特征，在没有赚钱效应的格局下增量资金不愿意入场。那么资金面的状况是否会有转变可能呢？我们看到，债券型基金发售一抢而空的现状就说明并不是资金过于紧张，虽然市场利率的确在高处，但总体上市场的投资渠道窄、还是有增量资金等在场外候着，只是从目前的市场状况来看需要赚钱效应才有吸引力。那么，存量资金不断在场内运转滚动的运行状态可能随着情绪低落到一定极限之后会略有改变，弱势震荡反弹也将对场外资金产生一定的吸引力。

  总体上来看，9月不应过分悲观，其实很多个股已经提前企稳并且脱离大盘在走高了，白酒医药等前期的强势股也进入补跌阶段，这些都是阶段性反弹即将出现的预兆。不过，当前市场情绪还比较犹豫，而且前期2200点上方堆积的压力也不小，股指大幅反弹的可能性并不大，弱势反弹可能更多地以震荡碎步方式出现。

  在弱反弹中，投资者可关注以下几个方面的反弹机会。一是三季报预期较好增长的小盘股，软件、电子、食品、医药这些行业中有很多这样的成长股，虽然估值比较贵但回调时可以买入等反弹；二是银行、地产、券商甚至是宝钢石化这样的权重股，稳定股指的最重要品种，当然弹性不会很好，反弹收益率不高；三是半年报低于预期的超跌股，前提是基本面没有太大恶化但超跌过头，半年报利空释放后有技术性反弹需要，但估计三季报不会太好，超跌后反弹持续性不会很理想，要快进快出。同时要警惕半年报业绩大幅亏损、但目前尚不是ST的个股，很可能接下来跌途漫漫。