⊙西部证券 黄铮

  上周市场延续前期一蹶不振的跌势，两市股指各自刷新调整新低后，量能创出近年来的新低。我们认为，经济触底的较难确定和中期业绩下滑，始终干扰着市场情绪的恢复，也是股指一蹶不振的主要原因。预计不佳的数据仍会刺激本周股指惯性下探，但同时过于看空并不适宜，毕竟从指数跌幅和个股的调整角度来看，不断缩量新低的指数下行已经接近极致。操作上，短期避险防御尚不可放弃。

  伯南克的讲话留下了QE3预期，美国8月份消费者信心回升至3个月新高，欧美股市上周五收涨。周末国内消息面相对尴尬，8月份中国制造业PMI跌至49.2%，这是自去年11月以来首度跌破50%的枯荣线。其中，仅生产指数位于50%以上，但也比上月下降0.9个百分点。此外，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数下降，尤其以原材料库存指数降势较为明显，降幅超过3个百分点，内需外需不振的共同作用下稳增长难度提升，再次表明经济复苏步伐的缓慢。虽然8月制造业指数收缩明显，刺激宽松政策出台的预期增强，但这对已经反复走低的资本市场而言，无疑又平添了一份秋意。回到A股市场来看，上市公司半年报业绩增速下滑28.14%，上周央行逆回购缩量，地产调控延续以及随后创业板解禁市值的提升，似乎能够传递给市场的都是各种不安信号，因而，上周市场也只有选择再度破位。沪指在回落至2032点的调整低点以后，又以沪市单日352亿的罕见地量出现。进入本周，8月宏观数据的陆续公布难有惊喜可言，并不排除周初股指仍存在惯性下挫的可能。

  结合盘面观察，指数破位和个股普跌的现象反复上演。上周市场仍以强势股补跌、弱势板块反弹的分化表现为主。一方面受经济周期影响明显的行业持续调整，强势股也加入补跌行列。我们观察到，有色金属和房地产指数仍处于下跌中继的不利场面，与此同时，医药生物、食品饮料等前期强势品种也转而掉头向下，推动指数不断呈现加速赶底的格局。上周后半周，创业板指数和中小板指数的陡然下挫强大了做空阵营，这在一定程度上放大了指数惯性下挫的动力。不过从另一方面来看，前期率先调整的品种在大盘新低之际有先期企稳的迹象，最为明显的是银行、煤炭石油指数所出现的先期筑底，这对已经经历了持续破位下行的市场而言，是较为积极有利的信号之一。加之一些轻资产的弱周期板块，也在股指下跌途中不断担当活跃市场的角色，这里面以电子信息、3G、数字电视等为主。其实随后市场底部的夯实，更需要这类品种的反复活跃，并能够涌现出更多增厚底部反弹强度的领涨品种。

  从指数的技术形态观察，沪指无论从月K线四连阴，还是周K线三连阴的中短期形态看，进入本周初仍极有可能延续惯性下挫。但是一味悲观看空已经没有必要，毕竟持续下挫过后，做空动能已急剧宣泄，指数存在一定几率的反弹机会。而上周所出现的地量，也属近四年来罕见，跌无可跌的境地会伴随随后市场底部的探明，以及9、10月份季节因素的回暖而到来，对于投资者而言，耐心等待市场趋势的回暖，已经是当下别无选择的投资策略。在积极因素不断堆积的过程中，等待真正意义上的筑底反弹。

  （执业证书：S0800611010052）