⊙记者 王媛 ○编辑 枫林

  在国内“稳增长”和海外“稳欧债”等利好刺激下，近两日沪深两市大幅反弹，但转债的表现则略显逊色，涨幅落后于正股。昨日，两市交易的20只转债9跌2平9涨，其中，下跌转债中有5只正股均上涨。市场人士指出，受制于转债供给预期加大和基金、保险等主力对转债兴趣减弱，股市的反弹对转债将带来一定的反弹机会，但目前尚不具备中长期配置价值。

  转债继续跑输正股

  上周发改委两日批复逾万亿元投资计划、欧央行抛出新一轮购债等利好刺激，“稳增长”、“稳欧债”齐发力，推动A股大幅反弹，但转债则持续弱于正股。

  数据显示，上周沪深300指数上涨5.09%，而同期中信标普可转债指数则下跌0.36%，可转债对应正股的余额加权平均跌幅为0.42%，转债指数走势逊色于正股。

  “回顾今年来的转债走势，2月底至7月，由于需求大于供给，转债出现了一波估值修复行情，表现强于正股。但从7月底开始，随着债券基金去杠杆化和保险机构的减持，民生转债、南山铝业转债的供给预期升温，转债持续跑输正股。”国泰君安转债分析师范鑫指出。

  究其原因，国泰君安研究所债券团队指出，目前，大盘转债供给预期依旧存在，同时，债基去杠杆依旧未结束，而保险等配置型机构纷纷减持，考虑到上述因素大多仍然存在，因此，已持续约两月“回撤”的转债估值现象将持续。

  转债或领先股票1-2个月见底

  回顾上周转债市场，9月5日，中海转债放量下跌2.12%，单日成交9088万元，接近于8月份中海转债1个月的总成交金额，显示有机构在抛售。而6日，多只以往缺乏成交的转债放量下跌，转债大幅跑输正股。到了7日，随着A股市场大幅上涨，转债市场终于止跌回升。

  这表明，尽管转债走势弱于正股，但正股依旧影响着转债市场的重要因素。在目前转债持续低迷的同时，资产周期与可转债配置时机也引起了机构注意。中信证券指出，回顾2002-2005年、2005-2008年和2009年至今三个经济周期的大类资产价格，股票和转债之间表现出了良好的轮动性。

  “可转债并不是一个独立的资产类别，其表现出较强的偏股性，同时，从衰退末期到复苏初期，转债往往领先股票1-2个月见底。”

  昨日公布的8月工业增加值同比增速为8.9%，创下39个月的低点，显示经济增长依旧未能企稳。中信证券指出，当前宏观经济已经处于 “衰退末期——复苏前期”，但本次经济周期与以往不同，从衰退到复苏的时间可能较长，考虑到资金和机会成本，转债市场还不具备中长期配置价值，当前只是一次参与反弹的机会，而正股估值低、转股溢价率高的转债是参与反弹的较好品种。