⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  虽然已有“钻石底”等看多观点，甚至曾经的市场“空军司令”也已改换旗帜，但实事求是说，市场悲观情绪仍是主流，前有美股危机，后有欧债危机，去年是通胀，今年是滑落，明年说不定又是滞涨，总之笼罩在A股周边的总是利空因素，鲜见积极因素，但这些所谓的利空因素在人们眼中总显得牵强附会。

  先论海外因素，你说美股危机导致全球股市熊市，而且美国经济复苏前景影响到欧元区和国内经济复苏前景，那么请问为何现在美股已经创出四年来新高，并且极有可能再创历史新高？你说欧债危机影响A股，那么你如何解释经济联系更密切的美股却没有受到影响，更令人匪夷所思的是，除了西班牙股市，其余欧元区股市今年都强于A股，难道国内经济才是欧元区经济的核心？

  再论国内因素，“通胀无牛市”与货币政策有关，美股牛市依赖于QE1和QE2两轮宽松货币政策以及随后的“扭转操作”，国内在适度宽松货币政策之后是紧缩货币政策，因此2010年之后A股滞涨有政策因素掣肘，但问题在于现在货币政策已逐步放松，A股反而创出了新低，这意味着市场情绪已处于极度悲观状态。至于经济下滑因素，则是前述悲观情绪的延续，因为即便目前经济增速下滑，但国内经济增速仍位列全球前茅，至今美国经济也没有被官方证明复苏，既然美股在美国经济没有复苏的背景下能够逼近历史新高，那么处于历史低点的A股至少不应该再创新低吧？

  因此，A股疲软因素应该是市场内因大于市场外因，而且这个内部因素还归咎于蓝筹股。2007年至2008年的A股熊市主要因素来源自外部，A股自身的高估值，蓝筹股50倍市盈率估值，A股整体70倍市盈率估值，在外部环境发生逆转的背景下，势必会成为外部攻击的重点，因此在2008年全球性熊市中，A股跌幅为全球亚军，很多蓝筹股又是在2007年之前上市的。2009年A股跟随全球市场同步反弹，但是2010年之后A股又与全球市场分道扬镳了，关键原因还是在于蓝筹股继续处于下降通道之中，但是同期海外以道指为典型的蓝筹股却是上扬的。

  分析美股蓝筹股在金融危机之后的表现，除了部分金融股有外部股权融资，多数蓝筹股没有再融资举措，相反这些蓝筹股还持续回购股票，不仅估值降低而且股指缩容，这是道指在经济还没有复苏背景下迭创新高的根本原因。撇除蓝筹股之外的其余板块，无论是国际板还是创业板，美股近年来也是麻烦一大堆，中小投资者更是损失惨重。

  了解问题的本质，如果蓝筹股能够重装上阵，那么A股将不是反弹而是新牛市的起点。目前蓝筹股估值已低于10倍市盈率，股息率也已超过美股，宝钢率先回购隐含社会责任的担当，现在忽略蓝筹股就与2005年忽略“股改”一样近视。