⊙农银策略价值股票

  农银中小盘股票基金经理 程涛

  股票市场是以宏观经济为依托的一个金融平台，其反映经济特征的变化，但同时也不完全等同于宏观经济。因此在谈论市场之前，让我们先来看看宏观经济基本面的情况。

  2012年8月份的宏观数据显示，经济仍然处于探底阶段。今年以来经济增长情况一路下行，出口增速放缓，制造业及房地产投资增速回落，唯独消费相对平稳，但仍无法阻挡经济探底的趋势。从目前来看，在海外需求短期还看不到复苏的前提下，国内稳增长的政策力度已成为经济走向的重要影响因素，然而刺激政策同样受到结构性转型压力的束缚，捉襟见肘。从同比指标来看，四季度经济增速将略有回暖，同时还需要观察稳增长政策的后续效果。

  市场目前的运行特征仍然处于探底阶段，这反映了对宏观经济的悲观预期，但最近的反弹也说明了市场对维稳政策的期待和海外流动性宽松的预演。从年初以来，市场基本表现为消费和成长股的强势特征，经典消费品如白酒、医药、品牌服装等，类科技特征的TMT 板块都有上佳表现，这都给投资者带来了结构性机会，似乎消费品的投资可以脱离经济周期，自我运行，但我想阐述的是：

  第一、消费品基本面虽然呈现弱周期的特征，但仍然会有周期波动。第二、市场风格的变化很大程度来自于经济周期的变化，消费品及成长股的投资者也需要观察周期的变化对风格的影响。

  宏观层面看经济周期一般会观察同步指标，而周期股的投资特征需要跟随市场预期的变化来决定，因此，把握预期变化成为周期品乃至消费品的投资关键。把握市场预期的先行指标已被越来越多的投资者研究过，这里不再赘述，但我想指出的是，在震荡市特别是弱势震荡的格局下，观察市场利率的变化是最为重要的，其次才是周期行业的先行量价指标。

  对于擅长于在成长股里选股的投资者，如果能够始终保持组合里都是又好又便宜的品种，当然让人羡慕，但市场有其运行规律，大多数股票都必然会反映市场特征的变化。