聂庆平：转变投资风格

  积极稳妥发展指数化产品

  ⊙记者 赵一蕙 王璐

  中国证券金融股份有限公司总经理聂庆平指出，随着资本市场改革进一步深化，亦要求各市场参与者以往粗放式的投资风格向价值投资风格转变。他同时就中国指数化投资与融资融券制度相互结合的现状和趋势，提出市场参与方需要在积极稳妥发展指数化产品等方面不断加以注意，以适应市场由新兴市场向成熟市场的转变。

  聂庆平表示，我国融资融券业务推出以来，指数化产品与信用交易进行了互为补充、共同发展的一个新阶段。目前，我国共有9只ETF产品纳入了融资融券标的证券，其中大部分是投资者进行套利和对冲交易的主要品种，深化了融资融券基础性的制度建设，拓宽了投资者的投资方式和领域，增强了套利效率，完善了股票市场的做空机制。到2012年8月底，9只ETF累计融资融券交易金额已经达到416.06亿元，同时对是9只ETF的统计数据显示，融资金额和融券金额是大体平衡的。所以可以看出，ETF作为做空机制，应用是比较平衡的一种结果。

  同时，近期以来，中国证监会推出了一系列对资本市场改革措施，包括深化股票发行制度的改革、加强上市公司的分红监管、加强市场约束等等，同时在建立多层次资本市场方面迈出新的步伐。此外，证监会对市场上“炒小、炒新”等行为也进行了约束，鼓励价值投资。“这些重要改革实际上就是中国资本市场进入到一个基础性的、功能性完善的改革阶段，是中国资本市场一种历史性的转变。”聂庆平称。这意味着，市场将从过去的盲目追涨杀跌的投资风格向注重价值投资的风格过渡；从过去粗放式的投资风格向比较精细化、注重上市公司基本面的投资风格过渡。聂庆平认为，这种转变其实质即新兴市场向成熟市场的转变。

  由此，在这种转变过程中，不仅监管部门要在机制上、监管方式上进行以价值投资理念为核心的转变，同时各种市场参与者也要逐步从过去粗放式的投资风格向价值投资风格转变。同时，在这种转变过程中，融资融券和转融通的推出以及指数化投资的稳步发展，对证券公司的资产管理、基金管理公司的基金资产管理，对投资者的个人理财管理都有一些新的挑战。聂庆平指出，为适应这种转变，市场各方需要在多个方面做好工作。

  一是要继续积极稳妥地发展指数化产品。一方面，要开发多样化的指数产品，满足不同投资者的投资需求。另一方面，也要在指数化产品规模不断扩大的同时，注重研究指数化产品作为衍生品种的风险特性和风险管理措施，防范系统性风险的发生。

  二是认真加强指数化产品与信用交易内在机理的知识普及与研究工作。一方面，使广大投资大众对指数化产品的投资特点和交易属性以及指数化产品与信用交易互为补充的现实状况，更为熟悉。另一方面，要对信用交易机制在指数化产品投资套利、对冲等交易中的功能作用加强了解，以及可能出现的新型套利、投资等行为方面要进行研究。

  “这是一个基础性的工作。因为这是市场转变过程中带来的新的投资方式。这种投资方式和资产管理的方式与以前的方式完全不同。应该说无论是机构还是个人投资者，目前都还不适应。”由此，聂庆平提出，应该加强这方面的知识普及工作及投资者的教育工作。尤其是作为业内人士，有必要加强对这些新的市场操作做法、做空机制具体的操作流程和方法、对产品创新带来的新的机遇、以及投资的基本理念和风险控制的要求的了解。这对发展指数化投资产品以及推出融资融券机制、转融通机制都是非常重要的一个方面。

  三是专业机构投资者应加强与指数化产品和信用交易的业务创新。未来在充分考虑融资融券与转融通机制的基础上，专业机构投资者应加强信用交易机制与指数化投资对资产管理行业的影响研究，紧密围绕着指数化产品的投资特性，加大市场中性、组合套利等产品的创新范围和力度，推出更多贴近市场需求的创新投资产品。聂庆平指出，在融资融券、转融通推出以后，证券公司本身的资产管理业务和投资者的管理业务，公募基金的资产管理业务以及私募基金相应的管理业务，都在积极运用。而各类机构投资者对这些运用套利方式所进行的业务创新研究深度、广度、范围、创新程度不一。但是，所有的参与者都有必要认真研究融资融券交易机制以及融券卖空机制以及股指期货、ETF之间的联系，还有由于这些功能的出现，对整个金融创新和资本市场创新带来的挑战。

  “我相信，随着融资融券和转融通业务有条不紊的推进，资本市场功能机制的不断完善，我国指数化投资事业也必将逐步扩大，健康发展。”聂庆平称。