⊙浙商证券 施震陨 ○编辑 杨晓坤

  周二A股继续下跌，上证指数不仅留下开盘后向下的跳空缺口，也几乎回补了9月7日的向上缺口，至此，连续几日的阴跌已吞噬了政策利好催生的长阳，旗形整理的结局是对低点的重新考验，之前对反弹一度形成了市场共识——趋势性行情难以企及。但维稳行情如此短暂恐怕出乎多数投资者的意料。总的说来，没有信心是根本原因。

  前一轮强烈的政策刺激出现在今年4月，定调稳增长后，以区域金融改革为核心的一系列政策推动A股上行了一个月，但最终由于得不到经济的验证，一路阴跌4个月。这一次的政策体现为项目审批加快，但基建投资、降低税负、补贴出口都需要财政的直接投入，如何将短期刺激与长期转型结合起来，如何将有限的资源配置到符合未来方向的领域，而非形成再次过剩与低效率投资，如何不加剧资产负债表的风险，开放民营资本准入限制以确保投资规模的可持续……众多问题将致使刺激措施难以复制以往模式。如果参照美、日等国在危机后的行动，可以发现其“再工业化”的目标是为了确保长期的制造业竞争力，这正是中国最薄弱的环节，也是我们作为制造业大国非强国的掣肘。未来真正值得投资的方向不言而喻，因此，我们不看好周期股的长期甚至中期表现，对于制造业品种的选择需要高度谨慎。

  美联储终于推出扭曲操作方式下的QE3，在此之前，不论是美股、黄金或是原油都经历了一轮升势，美元指数也回归低位，很多结果已提前兑现，短期的流动性溢出效应非常有限，更无法由此对A股产生积极影响，相反，可能负面作用更大。美国印钞机的提速，将不断修复美国的资产负债表，大幅提升其制造业竞争力，付出代价的却是全球所有经济体，所以QE3不会带来流动性盛宴，投资者不应对此产生幻想。

  创业板指数箱体突破的再次失利也印证其只有“尖”底没有“平”底的特征，好在指数相对位置较低，并未演变为去年年底的大溃退，回落到中期均线后开始构筑防线。对上证指数而言，在权重股持续做多能力不具备的情况下，需要依赖外部刺激，否则只能呈自由落体式地行进到下一个支撑位。在指数调整中，交易机会显著下降，投资者不妨精选公司，等待更便宜的卖点。我们依然坚持品种选择是核心，行业选择应落在泛科技、先进制造业、消费等这些有限的范畴之内，同时辅以灵活的仓位控制，方能获得收益。（执业证书：S1230611040007）