⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  A股是否是中国经济的转折点？乍一看，这题目似乎有些惊人，但是如果考虑未来40年中国将逐步步入老龄化社会，这个标题就不为过，因为到2050年，人口结构中每三个人中就有一位是60岁以上的老年人，如果未来股市和楼市这些资产价格没有一个平稳向上的过程，那么中等发达国家的目标就很难如愿以偿，因为养老问题会首先横亘在人们面前。

  日本经济在过去的20年被称为“失落的20年”，虽然经济总量很长时期仍占据世界第二大经济体的地位，但是经济实力和国民收入每况愈下却是不争的事实，假设1987年年底一个40岁的日本人把1000万日元的积蓄全投入东京225指数，准备用来养老。即使那时只有21564点，离最高点还有80%的距离，但等20年后的2007年，他到了60岁，想用这笔钱退休养老时，结果却还是亏损了28%。

  如果当时那个人将钱全投在日本的TOPIX房地产指数呢？那么20年后的2007年，他只赚了23%，折合成复利是每年大概1%的回报。如果说资产价格泡沫破灭对于实体经济而言可能是一场危机，那么资产价格熊市对于个人而言则影响到晚年生活，可能有人会问，也可以选择不投资啊？但是不投资又如何跑得赢通胀，不买房年纪大了还有宿舍住吗？

  再假设1987年底一个40岁的美国人将10万美元的积蓄全投入道琼斯30种工业股指数，按照2007年道指14000点和现在道指13000点的水准，那么差不多有7倍左右的收益，这样的投资回报对于晚年退休生活而言应该算得上是份不错的补贴，而且现在美国房地产价格虽然较2007年以来是熊市，但是对于1987年买入房产的人而言，仍然是大有收益的，因此从长期来看资产价格牛市不仅对于实体经济至关重要，对于个人而言也是晚年养老生活有力的保障。

  现在A股市场与中国经济一样处于关键的转型期，蓝筹股市场构建和养老金入市是A股转型成功的关键。A股市场长期以来蓝筹股市场地位并不突出，原因在于高估值令蓝筹股缺乏投资价值，而在非全流通时代，一旦牛市来临，市场往往通过发行股票来增加供给，这样又会造成新的蓝筹股高估值问题。现在蓝筹股市场估值已低于10倍市盈率，而且股息率也超过美股，因此完全具备投资价值，而且全流通之后，一旦蓝筹股市场估值上升超过20倍市盈率，又可以通过大股东减持的模式平抑泡沫。

  养老金入市与借鉴的对象美国401K计划其实是两码事，为何美国401K计划创造了美股牛市，其背后是所谓的“人民资本主义”公司治理结构，基础养老金未来投入A股比例还是有限的，但是由此引发的企业年金和员工持股则会对A股产生长远的积极影响。A股转型其实就是参考成熟市场经验，营造蓝筹股指数长期牛市氛围，美股的经验和日股的教训都是值得吸取的。