■观点独到

年内基建投资增速有望保持回升

  9月24日，四川省召开重大项目投资会,共推出2242个重大项目，投资总额3.67万亿元。从6月份之后，地方政府便不断地推出大规模投资项目。首先,要正确看待这些投资项目,即使在经济好的年份,地方政府不需要保增长，每年的全社会投资也有20多万亿。

  其次，今年到目前为止，基建投资的力度已经超过去年全年，但由于上半年房地产投资和制造业投资都在下滑，因此抵消了基建投资的上升，这与2009年不同,2009年基建投资、地产投资和制造业投资同步向上，经济顺利实现V型回升。最后，对于四季度经济走势,我们维持小幅回升的判断，主要的理由是房地产投资开始企稳，制造业投资也在筑底，基建投资增速保持上升走势,将带动整体投资增速的改善。

  （申银万国证券）

  A股半年报及三季度业绩预告分析

  2012年上半年全部A 股盈利继续下滑，上半年归属母公司股东的净利润同比下滑1.55%，较一季度0.43%的下滑有所加剧。

  需求端的疲软导致营业收入大幅下滑，全部A 股、非银行、非银行石油石化的营收同比分别为8.57%、7.51%和6.91%,相比1季报降幅分别为1.88个百分点、1.75个百分点和0.42个百分点。考虑到名义GDP 与营业收入同比之间较好的同比性，我们预计收入同比增速在四季度会逐步企稳回升。

  从行业来看，各行业盈利情况普遍较差，周期行业相对非周期表现出更大的波动，非周期行业盈利增速有所回落，但还保持在相对平稳的台阶上。有个别行业出现了净利润同比的改善，主要有早周期、刚性行业和调结构中收益的服务行业。

  截至9月24日，共有963家A 股上市公司发布三季报业绩预告，其中略增、略减、扭亏、首亏、续亏、续盈、预增、预减公司家数分别为258、160、22、91、49、109、159、109家，占比分别为27%、17%、3%、10%、5%、11%、17%、11%。我们观察到，预增公司从2011年的32%大幅减少到17%，略增公司则从去年的24%增加到27%。

  3季报业绩预计向好公司占总数的38%，大幅低于2011年半年报业绩预计向好的62%，略低于2012年半年报业绩预计向好的43%。由于业绩预计向好公司占比数据与净利润增速相关性较高，我们可以据此判断三季报业绩增速继续处于较低水平,但下滑幅度将继续收窄。（万联证券）

  国际资金

  回流新兴经济体的趋势未变

  临近月末和季度末，资金面开始紧张，尽管央行通过逆回购释放了流动性但未完全缓解局面。，如果说存准率的调整是“正餐”的话，逆回购属于“零食”，两者各有优势，但并不能完全互信替代。考虑欧美日联手在9月间推出量化宽松的货币政策，中国人民银行可能会要评估其对中国外汇占款的影响,这增加了降准的不确定性，但并不影响逆回购操作。

  基于对宽松美元流动性环境的预期，美元指数接近重要支撑78.3。

  奥巴马连任在经济方面至少要打好两个牌：一是不能有高汽油价格，一是不能有高失业率。如何打好这两个互相矛盾的牌?目前来看，降低失业率具备靠宽松货币,而压低原油价格基本靠恐吓——干预预期，包括释放增产信息、高库存信息等。

  （招商证券）